爱旭股份发布2025年半年度业绩预告：估计实现归母净利润-1。7~-2。8亿元，估计实现归母扣非净利润-4。1~-5。2亿元。公司估计25H1归母净利润为-1。7~-2。8亿元，对应25Q2单季度归母净利润为0。2~元，实现扭亏为盈。2024年公司ABC组件出货6。33GW，同比增加12倍，25Q1出货4。54GW，环比再增40%以上，估计25Q2继续连结产销两旺，同时BC新手艺的超额盈利能力逐渐起头兑现。上半年，陪伴正在欧澳日市场的深耕，公司ABC组件海外发卖占比显著提拔，带动全体毛利率稳步上行。同时，公司不竭提拔运营效率，产物成本和期间费用持续下降，存货贬价丧失大幅改善。6月29日，《》刊发评论文章《正在“内卷式”合作中实现高质量成长》，点名光伏存正在价钱和环境。7月1日，地方财经委员会第六次会议明白要求，管理企业低价无序合作，鞭策掉队产能退出，成为国度层面反内卷政策新信号。7月3日，工信部召开第十五次制制业企业座谈会，明白提出管理光伏行业低价无序合作。以上信号近期稠密，表白反内卷大布景下，国度层面正正在酝酿强力办法，对光伏行业低价无序合作问题进行完全管理，更多政策端利好可期。公司做为BC新手艺领先企业，无望凭仗手艺溢价+海外高价值市场溢价，率先送来量利齐升，打开后续增加空间。光伏需求不及预期风险、新手艺推广不及预期风险、行业合作加剧风险、原材料价钱大幅波动风险、大盘系统性风险。公司成立于1992年，是国内领先的高机能树脂材料企业。1）产物完美：当前公司已构成以环保高机能耐侵蚀材料、风电叶片用材料、新型复合材料、轮回经济材料四大类为焦点的产物系统，具备丰硕的使用拓展能力。2）收入及利润边际改善：24年公司实现收入14亿元。同比+6。7%，扭转22年来的持续下滑，次要系风电订单和产物布局持续优化，实现归母净利润0。89亿元，同比+25。4%。3）盈利能力持续上修：公司毛利率正在履历2021年原材料价钱冲击后逐渐恢复，从8。5%回升至24年的15。9%；同期净利率也从0。6%改善至6。0%。4）费用管控不变：近年来公司费用率管控不变，22年起研发费用率连结正在2%以上，表现手艺投入的持续性。1）公司产物完美：已成立笼盖全工艺环节的风电叶片用材料系统，具备不变出货能力取普遍客户认证根本，外行业内构成较着合作劣势。2）行业景气宇上行：风电行业无望迈入“拆机放量+材料升级”双驱动的中持久成长通道。2024-2030年间全球新增风电拆机量将无望达到年均8。8%的复合增速，至2030年估计达到194GW，新增规模几乎翻番，持久成漫空间充脚。环保高机能耐侵蚀材料：深耕沉防腐赛道，稳健拓展多元使用场景1）公司产物完美：深耕防腐树脂三十余年，产物系统完美，机能不变，普遍使用于沉防腐等高端范畴。2）市场需求稳中有增：环保高机能耐侵蚀材料受益于基建投资取设备更新，市场需求稳中有增，全球乙烯基酯树脂市场规模估计正在2024年达到10。5亿美元，过去十年连结暖和上升趋向。1）智元收购公司：智元系或领取超21亿，收购公司至少66。99%的股权，原前两大股东放弃表决权。2）智元分析实力雄厚：创始团队方面，华为系孵化，兼具手艺实力和本钱市场经验；贸易化进展方面，具备机械人全栈手艺，国内出货量第一；硬件方面：四大系列机械人，笼盖多种使用落地场景；软件方面：开创性利用ViLLA架构，GO-1实现小样本快速泛化；本钱市场方面：成立合伙公司/投资创业公司，建立财产生态。公司从业运营稳健，盈利能力不变，为公司供给持续现金流支撑。暂不考虑收购影响，我们估计公司2025-2027年的归母净利润别离为0。95/1。08/1。17亿元，当前股价对应动态PE别离为33x/29x/27x，初次笼盖，赐与公司“增持”评级。风险提醒：下逛风电行业合作加剧风险，人形机械人财产化历程不及预期，严沉股权调整带来响应风险。公司近日通知布告，已设立跨境领取子公司NovaPay，并取得美国MSB派司，为公司跨境领取相关营业开展奠基了根本。维持“优于大市”评级。考虑公司是收单行业龙头，海外营业、AI使用和网证网号无望打开增加空间，我们维持公司2025年EPS预测值为1。30元，2026-2027年EPS预测值1。52/1。86元（原为1。50/1。75元），我们赐与公司2025年30倍PE（原为28x），对应方针价为39。00元（+7%）。公司设立跨境领取子公司NovaPay，已取得美国MSB派司。公司近日发布通知布告称，为加速公司跨境营业全球化结构，公司已完成设立NovaPay US Inc，将次要处置跨境领取相关营业。此外，NovaPay经美国FinCEN核准已获得美国MSB派司，为公司开展跨境资金营业供给了准入天分，笼盖货泉兑换、汇款、数字货泉买卖等场景。MSB派司全称为“货泉办事营业派司”，由美国财务部旗下的金融犯罪法律收集（FinCEN）审批发放，特地针对处置货泉买卖及资金转移办事的企业，其合用范畴包罗国际汇款、外汇兑换、数字货泉/虚拟货泉的买卖取转移、ICO刊行、预付项目标供给以及旅行支票的签发等。MSB派司是上述营业正在美国合规运营的前提，公司成功获取MSB派司，为跨境领取相关营业开展奠基了根本。陪伴人平易近币国际化和国内企业出海历程，跨境领取市场蓝海一片。人平易近币国际化的大海潮为第三方领取行业带来新一轮的全球财产机遇，第十六次金砖会议中提出推进国本币结算及领取系统扶植等政策，支撑人平易近币全球结算成为大标的目的。同时，伴跟着中国企业出海加快，海外埠区本土化的领取结算处理方案及跨境领取需求敏捷增加。2025年7月11日，公司发布2025年半年报预增通知布告：取业绩快报区间中值，25H1实现归母净利16。75亿元，同比+74%，扣非归母净利16。75亿元，同比+167%。此中25Q2单季度归母净利9。45亿元，同比+55%，扣非归母净利9。31亿元，同比+102%。我们认为公司Q2业绩表示靓丽，从因系①自2024年以来玻纤产物价钱逐渐走出周期底部、同比力着提拔，②公司本身产物布局优化。（1）粗纱：风电支持Q2需求，根基面较着优于行业。①单价方面，按照卓创资讯数据，25Q2全国环绕纠缠间接纱2400tex均价为3743元/吨，同比+2%、环比-1%。报价环比略有波动，从因系5月以来二三线厂商中低端粗纱价钱略有松动（头部企业维持坚挺），但头部企业本年热塑/风电类产物高端产物进行分歧程度复价；②销量方面，按照卓创资讯数据，25Q2期末行业库存为88。8万吨，环比25Q1末添加9。0万吨、垒库幅度达11。3%，从因系4月以来关税影响下逛备货环境。25H1公司销量同比提拔，我们估计公司产销率好于行业全体程度；③盈利方面，取业绩预告中值，25Q2扣非归母净利9。31亿元，25Q1扣非归母净利7。44亿元，因而我们估计巨石吨净利继续呈现修复趋向（风电类产物复价于Q1期末落地）。25Q1巨石单季度毛利率30。53%，较24Q1底部毛利率回升10。40pct，环比24Q4继续回升1。95pct，毛利率逐季修复，玻纤行业走出周期底部。（2）电子布：3月复价落地较为充实、价钱环比修复。单价方面，25Q2行业7628电子布均价约4。26元/米，同比+15%、环比+3%。价钱环比修复，从因系2月24日起巨石、泰玻等电子布支流企业发布调价函，上调7628价钱0。3元/米。估计公司2025-2027年归母净利润别离为35。31、42。10和45。90亿元，现价对应动态PE别离为14x、12x、11x，维持“买入”评级。事务：近日，继峰股份发布子公司格拉默业绩预增通知布告取乘用车座椅总成项目定点通知布告。格拉默2025年上半年的运营性息税前利润约为3560万欧元，较客岁同期增加了20。0%；净利润为1，560万欧元，2024年同期为-225万欧元，实现扭亏为盈。子公司继峰座椅（合肥）于近期获得某头部从机厂的座椅总成项目定点，按照客户规划，本项目估计从2026年4月起头量产，项目生命周期6年，估计生命周期总金额为13亿元。半年度业绩预增，格拉默实现扭亏为盈。继峰股份控股子公司格拉默于时间2025年7月10日披露了2025年半年度业绩初步数据，格拉默2025年上半年的运营性息税前利润约为3560万欧元，较客岁同期增加了20。0%；净利润为1560万欧元，2024年同期为-225万欧元，按照公司初步测算，格拉默2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为人平易近币1。08亿元，将实现扭亏为盈。业绩预增次要得益于2025年第一季度的强劲表示，以EMEA地域为代表的沉组办法逐渐生效。格拉默2025年第二季度运营性息税前利润约为1170万欧元，低于客岁同期的程度，次要包含：1）约670万欧元的负面汇率影响；2）沉组预备金冲回160万欧元；3）措置美国子公司吃亏150万欧元。座椅定点稳步推进。公司全资子公司继峰座椅（合肥）于近期获得某头部从机厂的座椅总成项目定点，将为客户开辟、出产前排座椅总成产物。按照客户规划，本项目估计从2026年4月起头量产，项目生命周期6年，估计生命周期总金额为13亿元。本次新获定点项目是原客户将其新的车型再次定点给公司，表现了客户对公司正在合做过程中表现的能力和供给的办事的承认，同时正在手订单的不竭堆集也为有帮于规模效应进一步提拔。禾盛新材发布1H25业绩预告。2025年7月11日，禾盛新材发布2025年半年度业绩预告，归母净利润估计实现0。92~1。04亿元，同比增加50。0%~70。0%。单季度看，归母净利润实现0。41~0。53亿元，同比增加22。7%~59。4%，次要因为公司加强办理，带动产物毛利率较上年同期增加。AI子公司斩获多个订单，适配多款国产GPU。禾盛新材子公司海曦手艺深耕一体机行业，按照海曦手艺号，2025年7月2日公司中标基于5G的飞机协同制制使用项目一期工程项目X86办事器项目。海曦手艺一体机当前已支撑多款国产GPU，当前海曦手艺已正在熠知CPU、NPU（CPU自带）、GPU多个处置单位协同感化下，充实复用机载内存，实现离散存储，协同计较，一台机械即可实现运转DeepSeek满血版，TPS达到20以上。对外投资熠知电子，打通AI财产链。2025年6月11日，禾盛新材发布通知布告，公司拟以自有资金或自筹资金2。5亿元向熠知电子增资，熠知电子投前全体估值暂估为22。5亿元，公司于本次投资后估计持有熠知电子10%股权。熠知电子定位高端办事器处置器芯片设想公司，累计完成3代处置器芯片的设想，目前正在售芯片已获得诸多出名终端客户的承认。我们认为熠知电子则是国产化CPU范畴的焦点企业之一，设想融合一流AI算法和先辈制程工艺的智能芯片，供给行业处理方案。熠知电子可以或许支持海曦手艺正在价钱、散热的各类小场景采用ARM CPU做为AI设备的运算焦点；海曦手艺则能够帮力熠知电子的产物更快更普遍地触达下旅客户。CPU+NPU稀缺标的，看好后续AI侧订单放量。熠知电子正研发并即将推出第三代TF9000系列融合处置及板卡产物，定位于CPU+NPU夹杂算力芯片，从力优化于通用云计较，大模子一体化等AI智算范畴，将是一款具有高机能、超高性价比的算力芯片。我们认为基于海曦手艺取熠知电子营业的协同性和互补性，熠知电子可以或许支持海曦手艺正在价钱、散热的各类小场景采用ARMCPU做为AI设备的运算焦点；海曦手艺则能够帮力熠知电子的产物更快更普遍地触达下旅客户。投资：估计公司25-27年别离实现收入30/33/36亿元，实现归母利润2。1/2。8/3。3亿元，对应2025年07月11日收盘价P/E别离为37/27/23x。考虑禾盛新材通过多年的精细化运营，同时子公司海曦手艺无望受益于国产AI大模子，我们认为公司从业外行业政策支撑下无望稳步增加，子公司海曦手艺正在人工智能、云计较、5G等财产趋向下，相关订单无望加快落地。看好公司营业前景，维持“保举”评级。风险提醒：宏不雅经济波动带来的风险，客户相对集中的风险，AI手艺落地不及预期，产物交付进度不及预期风险。公司1995年成立，最后专注于电梯节制营业，2010年上市后逐步将节制手艺延长至机械人行业和工控行业，目前公司从停业务包罗三大板块：电梯节制产物及系统营业、机械人产物及系统营业、节制取驱动产物及系统营业。电梯营业方面，目前公司电梯节制器产物正在可为市场中排名全球第二，已为全球超300万台电梯供给产物及办事。机械人营业方面，公司建立了从机械人焦点零部件到本体再到系统集成的完整财产链。此外，公司2015年研发驱控一体节制器，使用于机械人节制，成为国产头部机械人厂商中最早具有全自从可控节制手艺的企业。目前，公司SCARA机械人出货量位居国产第二、全球第四。节制取驱动营业方面，公司供给从伺服驱动、活动节制到集成化的使用，从单机从动化到智能制制的多条理处理方案，可为设备制制商、系统集成商等客户供给智能生态化办事。2025年6月，海尔卡奥斯工业智能完成取公司原实控人13亿元股份和谈让渡的过户登记，取得公司10%股权及19。24%表决权，正式成为公司控股股东，海尔集团由此接棒公司实控人，新时达亦同步纳入海尔卡奥斯工业互联网生态系统，并成为海尔集团内独一专注工业从动化和机械人的上市平台。为巩固控股地位，海尔卡奥斯工业智能拟再投入12亿元认购新时达定增股份，定增落地后，其持股比例将升至26。83%，总表决权将冲破40%，节制权进一步夯实。海尔集驻4位高层带领组建董事会（展波先生，现任海尔集团董事局董事、副总裁，分担财产互联网等集团计谋从赛道内营业板块；文先生，现任海创汇科技创业成长股份无限公司董事长；王晔先生，现任海尔集团CTO；张翠士，现任海尔集团贸易总法令参谋、海尔集团法令合规施行委员会从任、学问产权合规施行委员会从任），显示出公司正在集团内较高的计谋定位。公司原有的机械人产物为机电软一体化产物，因而公司具备进入具身智能赛道的优良根本，也无望成为海尔人形机械人落地平台。目前公司正积极推进人形机械人本体的研发，无望2025年推向市场。预测公司2025-2027年收入别离为35。49、38。74、42。31亿元，EPS别离为0。01、0。15、0。31元，当前股价对应PE别离为1032。0、94。3、45。6倍，公司正在工业从动化、机械人、伺服驱动等范畴有深挚堆集，海尔入从无望帮力公司转型升级，初次笼盖，赐与“买入”投资评级。定促进展不及预期风险、机械人营业进展不及预期风险、合作加剧风险、原材料价钱大幅上涨风险、大盘系统性风险。公司以玻璃盖板营业为根本，依托大客户进行财产链上下逛延长、产物线拓展，同时拓展汽车、聪慧零售、机械人等下逛范畴，打制平台化一坐式细密制制企业。2025Q1公司实现营收170。63亿元，同增10。10%；归母净利润4。29亿元，同增38。71%。消费电子营业：按照IDC，25Q1中国智妙手机出货量7160万部，同增3。3%，全球增速1。5%，全球PC出货量同增4。9%，行业持续苏醒。1）公司拓展蓝宝石、陶瓷等新材料的大规模出产和后道加工能力、金属中框细密加工和零件拆卸等新营业，全财产链结构帮力公司品类拓展&价值量及份额提拔。2）立异标的目的供给潜正在成长曲线。折叠屏方面公司具备UTG/CPI焦点手艺储蓄，深度配套大客户及进行研发出产，无望受益于苹果折叠屏的推出。AI/XR眼镜拓展潜正在客户，目前已取Rokid颁布发表告竣深度计谋合做，供给零部件、模组、零件拆卸办事，加快财产降本及新品类渗入。汽车营业：按照盖世汽车，2024年全液晶仪表的搭载量占比已超80%；10英寸以上液晶仪表占比接近70%，车载屏幕大屏化、多屏化。公司客户资本丰硕，已取特斯拉、小米、比亚迪、宝马、奔跑、抱负、蔚来等国表里头部厂商合做。公司产物品类拓展，笼盖中控屏、仪表盘、智能B/C柱、细密布局件、充电桩等。2024年，公司智能汽车取座舱类营业实现停业收入59。35亿元，同比增加18。73%。新兴营业：1）聪慧零售营业公司取领取宝“碰一下”智能终端产物合做，供给完整处理方案和规模化出产落地。2）公司正在机械人范畴积极结构，2025年1月21日，公司取智元机械人公司正在长沙举行了灵犀X1人形机械人套餐交付典礼，成功批量交付灵犀X1人形机械人零件产物。预测2025-2027年公司别离实现归母净利润51。75、64。26、80。55亿元，同比增加42。81%、24。17%、25。35%，我们赐与公司2025年29倍PE估值，方针市值1500。80亿元，对应方针价钱为28。61元/股，初次笼盖赐与“买入”评级。2025年7月10日，公司发布2025年半年度业绩预告，按照通知布告，估计公司25年上半年实现归母净利润-1。7~-2。8亿元，扣非归母净利润为-4。1~-5。2亿元，由此计较，25Q2公司归母净利润区间正在0。2~元，扣非归母净利润区间正在-0。54~0。56亿元，总体来看公司盈利改善较为显著，归母净利润实现由亏转盈。陪伴全球市场对BC组件价值认同度的提拔，ABC组件高功率、高平安、高美妙等劣势逐步，公司环绕ABC产物立异打制的以价值订价的贸易模式已逐渐获得市场承认。公司精准细分价值市场、价值场景，优化产物布局，ABC组件产销两旺，通过深耕欧澳日等高价值市场、高价值场景，海外发卖占比显著提拔，公司全体毛利率持续向好。订片面，公司2025Intersolar会议期间收成海外1GW分布式订单，SNEC期间收成1。6GW分布式订单（此中海外1。068GW，国内580MW），产物合作力持续凸显。近日高层针对行业“反内卷”高频发声，后续供给侧办法无望落地，通过加快掉队产能的出清实现供给侧优化。针对电池组件端，产物效率是主要权衡尺度之一，按照Taiyangnews统计，爱旭ABC产物当前量产交付效率达到24。4%，持续28个月位居行业榜首，效率劣势显著，岁首年月陕西领跑打算中层提出申报打算组件转换效率应达到24。2%以上，叠加高层对“反内卷”的持续推进，看好高效组件市占率进一步提拔。我们估计公司25-27年营收别离为192。62/286。28/355。17亿元，归母净利润别离为1。94/14。71/21。60亿元，25-27年对应PE别离为138x/18x/12x。公司盈利能力边际改善显著，后续跟着规模效应的凸显和降本增效的持续推进，叠加高层对于“反内卷”注沉程度提拔，以及海外市场持续扩张，公司业绩无望持续改善，维持“保举”评级。6月销量同环比稳增， 深蓝加快放量、阿维塔持续4月破万。 公司2025年6月批发销量、自从品牌销量、新能源批发销量均同环比上升， 新能源增加表示强于燃油车。分品牌看， 深蓝交付2。99万台，同环比别离+79。44%/+17。13%， 截至2025年6月10日， 深蓝汽车全球交付量已破50万辆；阿维塔销量达1。02万台， 同环比别离+117%/-20。47%，持续4个月破万；启源交付3。88万辆，环比+5。99%， 启源Q07月销再破万， 累计交付已超2万辆。 瞻望后市，高温假期叠加客岁同期以旧换新政策高基数， 公司7月销量或阶段性承压； 但2025年新品推出节拍清晰， 深蓝、启源打算还将推出三款新车型（智能活动轿车+C390中型轿车+B216紧凑型SUV），为全年销量增加供给动能。深蓝S07登岸欧洲市场， 全球化结构计谋清晰。 2025年6月公司海外销量达5。26万辆，环比+17。28%，出口持续向好。公司加快正在独联体国度/欧洲/中东非/东南亚/中南美五大海外区域的当地化结构， 1）东南亚： 泰国罗怯新能源整车工场已于2025年5月投产，方针2027年区域销量跻出身界品牌前十； 2）欧洲： 2025年7月3日挪威旗舰店正式开业，首发全球计谋车型深蓝S07，打算至2027年正在该市场导入6款新能源车型，完美产物矩阵； 3）中南美：打算2025年进军巴西市场， 力争2026年区域销量进入全球品牌前十； 4）中东非： 初期聚焦燃油车市场，打算2025年完成埃及、摩洛哥、卡塔尔等市场的深蓝品牌渠道扶植，2026年实现中东区域销量世界前十； 5）欧亚： 拟2025年启动乌兹别克斯坦新能源KD项目， 2026年冲刺区域销量前十。投资： 我们估计2025-2027年归母净利润别离为84。48/109。22/135。31亿元，对应EPS为0。85/1。10/1。36元，按照2025年7月11日收盘价计较，对应PE别离为15X/12X/9X。考虑到公司2025年新能源车型规划稠密、全球化计谋结构清晰，取华为、宁德时代的合做程度加深，我们看好公司电动智能转型前景和全球市场增加空间，因而，维持“买入”评级。风险提醒： 全球地缘风险、行业政策变更、行业“价钱和”稀释利润、新车型推出和交付速度不及预期等风险。2025年07月10日，公司发布《向特定对象刊行股票预案》，拟定增募资不跨越19。5亿元，用于年产5，100个集成电设备用静电吸盘财产化项目、年产12，300个超大规模集成电用超高纯金属溅射靶材财产化项目、上海江丰电子研发及手艺办事核心项目、弥补流动资金及告贷。静电吸盘项目：旨正在冲破出产静电吸盘环节材料手艺瓶颈，鞭策缓解我国供求失衡场合排场。静电吸盘是一种合用于实空或等离子体的超干净晶圆片承载体，其操纵静电吸附道理进行超薄晶圆片的平整平均夹持，此外还阐扬散热感化，使用导热系统和通氦气的体例导出加工过程中发生的热量，确保晶圆加工精度和不变性，普遍使用于光刻机、刻蚀机、薄膜堆积设备等环节工艺环节。静电吸盘利用寿命凡是不跨越2年，属于耗损类零部件，市场需求大，按照QYResearch研究统计，2030年全球晶圆静电吸盘市场规模估计将达到24。24亿美元。当前，球静电吸盘市场根基由美国、日本等少数企业占领。我国该范畴内次要企业目前可实现小尺寸晶圆制制用静电吸盘的小批量出产发卖，先辈制程用静电吸盘量产能力不脚、仍次要处于研发或客户评价的阶段，静电吸盘全体国产化率不脚10%。公司拟通过国内静电吸盘财产化项目标扶植实施，努力冲破出产静电吸盘环节材料手艺瓶颈，从泉源上处理静电吸盘焦点材料和设备“卡脖子”难题，最终鞭策缓解我国高端静电吸盘供求失衡的场合排场，填补国内半导体环节零部件短板。超大规模集成电用超高纯金属溅射靶材项目：正在韩国扶植出产，加快公司全球化计谋结构。按照弗若斯特沙利文数据，估计至2027年全球半导体溅射靶材市场规模将达251。10亿元，市场空间广漠，我国半导体集成电用溅射靶材市场连结不变增加态势，2018-2024年，我国半导体溅射靶材市场规模从15。80亿元增加至37。40亿元，年均复合增加率为15。44%，估计2027年该市场规模将达到57。40亿元。公司超高纯靶材营业呈现营业成长快、收入增速高、产能操纵率趋于饱和的形态。正在全球超高纯溅射靶材需求持续添加及国产化率有待进一步提拔布景下，公司已建及正在建产能估计无法满脚将来的市场需求，公司需进一步冲破产能瓶颈。同时，公司目前的出产能力集中于中国，扶植全球化出产，有益于公司进一步提拔对国际出名客户的办事半径和供应份额，缩小取全球头部企业差距，并正在复杂严峻的国际形势下加强本身的抗风险能力，对公司加快全球化计谋结构、提拔国际合作力具有主要意义。公司拟通过正在韩国扶植先辈制程靶材出产，一方面有帮于公司优化产能结构及冲破产能规模，境内产能用以满脚国内半导体行业持续增加的靶材需求、进一步鞭策国内超高纯溅射靶材的国产化程度，境外产能将沉点笼盖SK海力士、三星等国外客户，提拔公司属地化办事能力及国际合作力，缩小取全球头部企业的差距；另一方面，该项目标实施有帮于推进公司和全球上下逛财产链企业的深切合做，帮帮公司进一步洞悉行业成长趋向、拓展潜正在订单和客户，为公司的国际化成长计谋奠基根本。投资：估计2025年至2027年，公司营收别离为47。54/59。57/76。14亿元，增速别离为31。9%/25。3%/27。8%；归母净利润别离为5。25/6。78/9。03亿元，增速别离为31。0%/29。1%/33。2%；PE别离为35。3/27。4/20。5倍。考虑到公司正在全球晶圆制制溅射靶材范畴的市场份额进一步扩大，且正在手艺上和市场份额方面均跻身全球领先行列，加快推进全球化结构进一步拓宽其财产护城河，叠加半导体细密零部件营业成长势头强劲，新品发卖持续放量，维持“买入”评级。风险提醒：下逛终端市场需求不及预期风险，新手艺、新工艺、新产物无法如期财产化风险，市场所作加剧风险，产能扩充进度不及预期的风险，系统性风险等。一坐式产物抽象方案供给商，营业结构普遍：公司成立于2008年，初创行业“品牌策略、创意设想、手艺研发、产物交付”四位一体的专业创意包拆办事模式，具有茅台、五粮液、古驰、吴裕泰等业内出名客户。公司正在国内先后具有惠州、贵州、山西等子公司，2016年正在国外成立美国子公司，目前公司旗下有9家子公司，5家出产，创意团队分为10个创意星组和3个工做室。公司的现实节制人赵国义担任董事长，共计持股44。62%。公司境外营业成长敏捷，全体毛利率远超可比公司：公司深耕存量客户，并积极扩展市场，2024年全年，公司营收/归母净利润别离为5。92亿元/0。41亿元，别离同比+10。21%/-10。53%。公司积极拓展海外化妆品及精品市场范畴，境外营业成长敏捷。2024年，公司实现外销收入1。78亿元，同比+4。09%。2024年，公司全体毛利率为33。47%，同期可比公司毛利率不及30%，公司凭仗其领先的设想开辟能力使得本身毛利率远超可比公司。结构“谷子经济”，业绩送来新增加点：“谷子经济”是指环绕二次元IP周边商品的消费文化和经济形态，跟着二次元文化的普及，“谷子经济”市场规模持续扩张。前瞻财产研究院数据显示，估计2029年二次元市场规模将达到5900亿元，成长空间广漠。公司旗下龙衍文创取寿屋风正告竣合做和谈，配合开辟IP全财产链的办事取买卖市场，业绩无望送来新增加点。客户粘性不竭提拔，绿色包拆已成趋向：公司产物包拆下逛次要涉及白酒、化妆品等行业。虽然白酒行业近年来呈现周期性波动，行业集中度或将进一步提拔，而公司次要客户均为白酒行业大型客户，正在白酒行业周期波动阶段，公司凭仗产物包拆行业经验，取较强的设想能力，取酒类客户的粘性，以及市占率或将有所提拔。此外，跟着我国包拆行业规模和企业数量稳步增加，叠加国度政策鼎力鞭策绿色包拆成长，市场需求持续扩大，公司依托手艺立异和焦点工艺劣势，不竭优化布局设想和材料使用，提拔产物附加值，营业无望持续增加。投资：估计公司2025-2027年营收别离为6。63亿元、7。78亿元、9。30亿元，同比别离增加11。92%、17。35%、19。58%，归母净利润别离为0。47亿元、0。55亿元、0。65亿，同比别离为13。58%、17。47%、18。38%，EPS别离为0。72元/股、0。85元/股、1。00元/股，对该当前股价的PE别离为45倍、38倍、32倍。因而，我们估计公司将来成长趋向不变，初次笼盖赐与“保举”评级事务：7月10日，公司发布通知布告，估计2025年上半年实现归母净利润27亿元到32亿元，同比上升66。20%到96。98%；估计实现扣非后归母净利润为22。30亿元到27。30亿元，同比上升55。13%到89。92%。新车周期向上，销量提拔带动盈利能力向上。公司果断软件定义汽车的手艺线月以来，公司发布了问界M92025款、问界M8、问界新M5Ultra等车型。2025年上半年问界M9累计销量62，492辆，累计同比增加6。28%；问界M8做为定位家庭用户的旗舰SUV，截至7月8日累计交付量已跨越4万台；问界M72024年全年总交付20万辆，改款车型上市后无望进一步提拔产物力。跟着公司持续鞭策奢华车型，公司销量以及盈利能力无望不竭上升。智驾能力连结领先，产物能力强劲。公司取华为深度合做，智驾能力连结行业领先。2025年4月，华为乾崑正式发布ADS4系统，华为乾崑智驾ADS4采用面向将来从动驾驶时代的世界引擎+世界行为模子架构（WEWA架构），端到端时延可降低50%、通行效率提拔20%、沉刹率降低30%。按照华为，问界M9、M8都将正在第三季度全系升级至ADS4。跟着智驾系统的升级，公司的产物力持续连结强劲。港股IPO加快全球化，合作力无望进一步加强。为深切推进全球化计谋结构，打制国际化本钱运做平台，公司拟正在联交所从板挂牌上市，并于2025年4月28日向联交所递交了刊行境外上市外资股（H股）并正在联交所从板挂牌上市的申请。通过持续推进全球化计谋，公司合作力无望进一步加强。科沃斯品牌：估计Q2同比+60%+较Q1同比+20%显著提速，估计外销增速高于内销。参考奥维科沃斯扫地机内销线（额/量/价同比+55%/+58%/-2%）增速，此中科沃斯Q2份额26。3%维持Q1（26。1%）程度，另估计擦窗机、割草机等新品类亦贡献增加弹性；添可品牌：估计Q2同比+10%+较Q1同比+7%环比亦有提速，估计外销增速高于内销。参考奥维添可洗地机内销线%略有放缓，此中添可Q2份额32。5%较Q1（35。2%）根基不变。以中值计，Q2归母净利率10。2%，同/环比别离+1。3/-2。1pct；扣非归母净利率10。2%，同/环比别离+2。5/+1。0pct，盈利改善趋向向好，我们阐发次要缘由来自：24年起公司产物策略导向低成本平台，后续T系列和X系列新品毛利表示较优，持续拉动全体毛利程度；石头当期更沉规模、科沃斯更沉运营改善（两者运营周期显著分歧）：公司24Q1开初现改善趋向，至25Q2扣非净利率进一步抬升验证公司上下分歧对降本提效的。我们认为后续看点：1）短期合作利好扫地洗地双龙头运营提效；2）公司第三曲线擦窗机/割草机/泳池机等产物组合打制/办理能力优化。公司对标上轮周期高点21年20亿利润无望冲破，对标21年净利率15%仍有空间。按照公司通知布告，2025年H1公司实现停业收入14。5~15。0亿元，同比增加7。9%~11。6%，归母净利润9500~10000万元，同比增加19。2%~25。5%。单Q2停业总收入8。3~8。8亿元，同比增加10。1%~16。7%，归母净利润9018~9518万元，同比增加14。9%~21。2%。2025年上半年，公司深耕特殊行业、新能源汽车、航空航天及集成电等范畴，具有丰厚的手艺堆集和市场资本，持续受益于下逛科技立异需求的。公司精细化办理成效，盈利能力不竭加强，净利润增速高于营收增速。依托积极的市场拓展，科技立异类检测营业订单快速增加，逐渐为收入贡献。全体而言，公司业绩连结稳健，正加速塑制科技立异检测办事龙头地位，夯实可持续成长根本，将来5~10年无望塑制持续增加的焦点驱动力。近日，部分连发制制业计量范畴沉磅文件：市场监管总局、工业和消息化部印发《计量支持财产新质出产力成长步履方案（2025—2030年）》（以下简称《步履方案》）；工业和消息化部印发《关于制制业计量立异成长的看法》（以下简称《看法》），旨正在进一步提拔制制业计量能力，夯实计量对建立现代化财产系统的保障感化，加速制制业财产根本高级化。此中，《步履方案》明白指出每年将沉点遴选10个摆布项目做为计量支持财产新质出产力成长年度沉点项目；《看法》提出，到2027年，冲破100项以上环节计量校准手艺，制修订300项以上行业计量校准规范，研制100台套以上计量器具和尺度物质，培育50家以上仪器仪表优良企业，扶植10家以上制制业高程度计量校准手艺办事机构。正在政策支撑下，计量行业送来计谋成长新机缘。公司为国有计量查验检测龙头，品牌公信力、手艺程度领先。2023岁暮办理层换届以来，公司计谋转型初现，看好持久成长：（1）将计谋沉点从分析性检测机构转向聚焦于办事国度财产计谋、科技立异的偏物理类检测营业，积极结构包罗低空经济、平易近用航空、人工智能、深海工程、先辈核能等前沿营业范畴，培育将来成长动力，受益下逛手艺迭代和需求持续增加。2025年1月公司发布通知布告，拟投资3。3亿元用于尝试室手艺（此中2。9亿元用于仪器设备购买），反映成长决心及转型决心。（2）将查核沉点从收入转向利润导向，鞭策精细化办理，全面实施降本增效策略，人效提拔较着，2024年人均创利5。4万元，同比增加71%。盈利预测取投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为4。0/4。5/5。2亿元，当前市值对应PE为26/23/20X，维持“增持”评级。2025年1-5月，厦钨新能源材料股份无限公司(以下简称“公司”)新能源材料产物实现销量约为4。76万吨，同比增加约20。95%，此中，钴酸锂销量约为2。23万吨，同比增加约53%；三元材料(含磷酸铁锂及其他)销量为2。36万吨，同比增加约2%，磷酸铁锂持续数月出货达千吨级，销量同比实现显著增加。手艺领先，电池材料品种齐备。公司正在电池材料范畴有二十余年的停业经验，持续的研发投入和自从立异，产物涵盖钴酸锂、三元材料、磷酸铁锂、钠电材料、固态电池材料以及氢能材料等。钴酸锂：电压品级已冲破4。53V，能量密度和快充机能领先，正在消费电子范畴占领绝对从导地位，2024年实现销量4。62万吨，同比增加33。52%，持续多年全球第一。三元材料：公司率先实现高电压Ni6系大规模使用，并正在高功率、高镍等细分范畴连结手艺劣势，使得电池能够通过针刺尝试，不竭拓展纯电、混动增程及低空经济使用范畴，2024年实现销量5。14万吨，同比增加37。45%。磷酸铁锂：公司通过水热法工艺优化锰铁分布，处理低温机能差和分布不均等问题，产物合用于动力及储能市场。钠电正极材料：结构早，具备业内领先的层状氧化物和聚阴离子手艺，为将来储能及低速电动车市场供给差同化处理方案。2024年贮氢合金销量0。39万吨，同比增加3。73%，持续十六年产销量全国第一。多种材料产能持续增加。为满脚市场需求，提高公司市场份额和合作力，公司积极推进产能扶植，截止2024岁尾，公司规划和曾经建成的产能规模大，法国4万吨三元材料及前驱体项目是公司全球化的主要一步，曾经成立合伙公司正在推进中。海璟IPO募投年产4万吨锂离子电池材料财产化项目曾经建成，募投新建年产3万吨锂离子电池材料从体布局已完成，分析车间(年产能规划15，000吨)项目正在调试，全数建成后海璟产能达到8。5万吨。宁德7万吨锂离子电池项目C、D车间从体布局已根基完成，届时公司宁德总产能将达到年产95，000吨。别的还有雅安液相法磷酸铁锂项目、福泉年产4万吨三元前驱体项目都正在推进中。高端产物持续冲破。跟着社会的前进，新事物不竭出现，如eVTOL、人形机械人等，叠加新能源汽车和消费类电子等需求愈加严苛，半固态/固态电池的研发和财产化历程加速。正在固态电池范畴，公司沉结构正极材料和电解质：婚配氧化物线固态电池的正极材料已实现供货；硫化物线固态电池的正极材料方面，公司取下旅客户正在手艺研发上连结亲近的交换合做；正在固态电解质方面，公司凭仗深挚的手艺沉淀，开辟出新的硫化锂合成工艺。此外，公司补锂剂等前沿手艺范畴亦取得本色性进展，完成高不变性补锂材料的开辟，并实现批量供货。同时，研发NL全新布局正极材料，具有布局更不变，层间距更宽，能量密度和倍率机能更高档特点，将来市场空间广漠。投资：公司是国内领先的锂电池材料和储能材料企业，凭仗多年的手艺研发和持续的投入，正在高电压产物和新品开辟处于行业领先地位。我们预测，公司2025-2027年的EPS别离为1。58元、1。83元和2。11元，对该当前PE别离为30倍、26倍和22倍，看好公司的成长前景，赐与“买入”评级。风险提醒：（1）消费需求欠安，影响市场需求；（2）行业合作激烈，留意商品价钱变化；（3）新品开辟和验证周期长，存正在不确定性。按照预告，2025年上半韶华测检测归母净利润4。6~4。7亿元，同比增加6。1%~7。8%，扣非归母净利润4。3~4。4亿元，同比增加8。1%~10。0%。单Q2归母净利润3。27~3。34亿元，同比增加7。5%~10。0%，扣非归母净利润3。1~3。2亿元，同比增加7。0%~9。6%。公司运营稳健，正在客岁土壤普检营业开展，基数较高的根本上，仍通过（1）保守营业立异，如生命科学板块拓展宠物食物、海洋监测等，建工板块拓展新能源和船舶等，（2）精益办理推进，实现稳健增加。近日，部分连发制制业计量范畴沉磅文件：市场监管总局、工业和消息化部印发《计量支持财产新质出产力成长步履方案（2025—2030年）》（以下简称《步履方案》）；工业和消息化部印发《关于制制业计量立异成长的看法》（以下简称《看法》），旨正在进一步提拔制制业计量能力，夯实计量对建立现代化财产系统的保障感化，加速制制业财产根本高级化。此中，《步履方案》明白指出每年将沉点遴选10个摆布项目做为计量支持财产新质出产力成长年度沉点项目；《看法》提出，到2027年，冲破100项以上环节计量校准手艺，制修订300项以上行业计量校准规范，研制100台套以上计量器具和尺度物质，培育50家以上仪器仪表优良企业，扶植10家以上制制业高程度计量校准手艺办事机构。短期来看，第三方检测机构是间接受益方，华测检测可以或许衔接课题、采购办事，参取国度或处所立异平台扶植；持久来看，两项政策将正在人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端配备、生物医药、集成电等范畴带来广漠增加空间。2024年受内需全体偏弱影响，第三方检测办事行业全体承压，华测检测做为龙头，阿尔法属性较着：（1）于生命科学、商业保障等保守范畴连结合作劣势，深挖如宠物食物、新能源等新兴细分市场需求，（2）自动加码半导体等计谋赛道，打制第二成长曲线）完美海外结构，提高国际影响力，2024年收购希腊NAIAS、常州麦克罗泰克，加码全球航运绿色能源和PCB检测。2025年7月拟收购南非的测试、查验、认证取培训（TICT）办事供给商Safety SA，将显著加强CTI华测检测正在南非及非洲的分析办事能力，成为其国际化计谋推进过程中的又一主要里程碑。2024年9月末以来，我国宏不雅调控政策进行严沉调整，稠密推出了一系列主要行动和增量政策，看好检测办事行业需求回升，2025年公司业绩无望持续增加。盈利预测取投资评级：全年来看，公司内生拓展+外延并购+精益办理思不变，业绩增速仍无望维持稳健。我们维持公司归母净利润预测为10。6/11。7/13。1亿元，当前市值对应PE20/18/16x，维持“买入”评级。事务：7月7日，工业富联发布2025年半年度业绩预告，2Q25公司估计实现归母净利润67。27~69。27亿元，yoy+47。72%~52。11%，估计实现扣非归母净利润66。94~68。94亿元，yoy+57。10%~61。80%，二季度运营环境优良，业绩超预期。AI带动业绩超预期，回购彰显持久成长决心。工业富联上半年归母净利润估计中值为120。58亿元，较客岁同期的87。39亿元增加33。19亿元，同比增加约37。98%；扣非归母净利润估计中值为116。97亿元，较上年同期的85。33亿元添加31。64亿元，同比增加约37。08%。2Q25公司归母净利润估计中值为68。27亿元，同比增幅达到约49。91%；扣非净利润估计中值为67。94亿元，同比增幅59。45%。公司盈利能力呈现持续改善的趋向，公司业绩弹性初步表现。此外，2025年4月工业富联通知布告回购5-10亿元公司股票，回购价钱上限为20元，截止6月底公司累计回购1。47亿元，仍有3。53-8。53亿元回购额度，估计后续公司仍将继续回购，彰显持久成长决心。AI取云计较营业成业绩从引擎，布局优化持久潜力。通知布告披露，2025年第二季度，公司AI和云计较营业正在二季度实现高速增加，云计较营业停业收入较客岁同期增加超50%，AI办事器收入同比增加超60%，云办事商办事器收入同比增加超150%，AI数据核心Hyper-scale机柜类产物持续放量，反映出客户需求持续兴旺。同时，公司正在GPU模块、GPU算力板等AI焦点部件出货方面亦实现显著增加。公司正在800G高速互换机范畴表示亮眼，二季度相关营业收入已达到2024年全年程度的3倍，显示出其正在高带宽、高机能收集通信设备方面的领先能力。公司产物布局持续优化，全球财产链劣势进一步凸显。AI办事器出货加快，GB200量产驱动业绩新增加。工业富联做为全球AI办事器OEM焦点厂商，正在AI办事器市场份额达到四成摆布，次要客户涵盖微软、亚马逊、谷歌等焦点CSP厂商，无望充实受益AI办事器放量。前期市场担心GB200出货延后，而目前GB200良率问题曾经处理，机柜办事器进入大规模出货阶段，工业富联做为英伟达GB200机柜最主要的供应商之一，正在4Q24曾经率先完成GB200机柜的量产交付，估计本年GB200将给公司带来较大业绩增量。投资：我们估计2025-2027年归母净利润为302。52/375。50/451。93亿元，对应PE为17/14/11倍，考虑到公司正在AI办事器和800G互换机快速放量，GB200无望给公司带来较大业绩增量，维持“保举”评级。水星家纺是国内家纺龙头公司，聚焦被芯劣势品类，笼盖床上用品全品类产物矩阵。公司近年来正在研发和营销端持续发力，保守劣势被芯品类推陈出新；同时深化大单品计谋，以爆品打开其他品类市场，无望进一步提拔市场份额。公司积极结构电商渠道并高效营销，线下合理拓店，提质增效，估计公司将来3-5年内无望连结稳健增加。公司上市以来累计分红超14亿元，累计分红率54%。我们估计2025-2027年公司归母净利润3。9/4。4/4。8亿元，对应EPS为1。48/1。67/1。84元，当前股价对应PE为12。2/10。8/9。8倍，初次笼盖，赐与“买入”评级。（1）行业规模稳中有升，线上化趋向优化本来分离的合作款式：2024年家纺市场规模2516。8亿元，行业款式分离，随线上发卖占比提拔，龙头通过供应链取渠道劣势提拔市占率，各品牌以差同化策略抢占市场，提拔市占率。（2）睡眠经济催生帮眠家纺新需求：超60%国人存正在睡眠搅扰，睡眠经济兴旺成长。大都消费者通过家居家纺改善睡眠，帮眠家纺新市场空间广漠。（3）对标日本，回忆棉枕占领从导地位：日本居平易近睡眠搅扰更为严沉，回忆棉枕正在改善睡眠路子中占领绝对劣势，对标日本，我们测算中国回忆棉枕潜正在空间或超百亿。（4）亚朵深睡枕的爆火加快回忆棉枕渗入率提拔：亚朵深睡枕做为枕类消费者教育，2024年线亿元，回忆棉枕渗入率从2021年的4%升至2023年的23%，估计友商跟进后估计进一步提拔。（1）科技立异取性价比树立被芯品类：水星家纺从打“好被芯，选水星”，2024年被芯收入占比48。4%，毛利率提拔至41。6%。公司产物定位中高端，兼具性价比取手艺劣势。（2）聚焦单品，打制明星爆品带动全品类成长：公司2025年推出人体工学枕，5月线Pro等单品，结构智能家纺。公司无望持续推进大单品计谋，带动全品类成长提高市场拥有率。（3）线下提质取线上精准营销双驱动：线下以加盟模式拓展三四线城市及下沉市场，以自营标杆性旗舰门店笼盖高线城市消费群体。将来将通过门店抽象升级、精简SKU等体例提拔店效；公司深耕线上渠道。具备先发劣势。2025年签约杨超越取王昱珩做为代言人，正在内容平台发布种草内容，精准营销大单品。公司引见：聚焦数字能源财产链，软、硬件协同成长：公司创立于1996年，2010年于深交所挂牌上市，次要营业包含数据核心取坐点能源、数字电网取分析能源办事、电力电源、新能源车充换电等。公司股权布局不变，办理层资历深挚。2024年公司利润实现高增，2025年估计持续增加。2024年，公司实现停业收入19。6亿元，同比+26。1%；实现归母净利润1。1亿元，同比+178。5%。数据核心电源、电力操做电源系统、通信电源系统贡献次要营收，2024年，三者正在营收中占比别离为34。1%、24。4%、15。6%。1）HVDC方案先行者，AIDC时代渗入率无望提拔：当前数据核心常见的几种不间断供电手艺包罗ACUPS、HVDC和市电曲供+BBU等。AIGC时代，HVDC供电凭仗输电距离长、损耗小、不变性好、效率高档长处，渗入率无望提拔。公司是HVDC方案先行者，市场份额行业领先，牵头制定了《消息通信用240V/336V曲流供电系统手艺要乞降试验方式》国度尺度，且入选工信部制制业单项冠军示范企业。目前，公司次要客户为大型互联网企业、运营商以及IDC第三方数据核心运营商。2）巴拿马方案绑定大客户，无望持续贡献业绩：预制化Panama电力模组是公司取大客户阿里巴巴合做开辟的数据核心供电方案，有占地面积小、交付速度快、高可用性、效率高、成本低等长处。阿里巴巴将来三年正在云和AI的根本设备投入估计将超越过去十年的总和，无望带动公司巴拿马电源产物出货量增加；此外，头部互联网企业及运营商均规划添加算力相关本钱开支，若能获取其他头部企业大订单，公司业绩增加空间无望进一步向上打开。3）通信电源维持不变，电力电源拓展存量份额：通信电源来看，公司正在近年运营商集采投标中份额位居行业前列，停业收入根基不变。2024年，公司通信电源营收3。06亿元，同比-4。5%。电力电源来看，公司通过深耕细做继续拓展存量市场份额；另一方面，加快推进海外营业，并拓展新能源等增量市场机遇，营收维持不变增加。2024年，公司电力电源营收4。79亿元，同比+20。5%。软件营业：深耕数字电网范畴，拓展新型分析能源办事：行业层面来看，2024年新能源“源”、“荷”、“储”继续连结高增加。正在此布景下，电源侧波动性和随机性特征加强，而需求侧大规模电动汽车和间歇式电源接入，源-网-荷数字化、智能化需求进一步提拔。公司数字电网取分析能源办事次要依托全资子公司中恒博瑞，中恒博瑞成立于2003年，至今已有20余年电力数字化软件手艺平台经验。数字电网方面，公司深度参取电网数字化转型和新型电力系统扶植；分析能源办事方面，公司自2015年起头，向网外拓展结构用户侧能源互联网财产。盈利预测、估值阐发和投资：我们估计2025-2027年，公司停业收入别离为26。7亿元、36。3亿元、52。4亿元，别离同比增加36。2%、35。7%、44。6%；归母净利润别离为2。1亿元、3。1亿元、4。4亿元，别离同比增加89。2%、51。1%、40。6%。2025-2027年的EPS别离为0。37、0。56、0。78，对应7月10日收盘价PE为41。1倍、27。2倍、19。3倍，维持“买入-B”评级。事务：公司发布2025年中报业绩快报，25年上半年实现归母净利润5。75-6。25亿元，同比增加15-25%；此中25Q2实现归母净利润4。18-4。68亿元，同比增加10。2%-23。4%。25年上半年实现扣非归母净利润5。47-5。95亿元，同比增加15%-25%，此中25Q2实现扣非归母净利润4。02-4。49亿元，同比增加8。1%-21%。97纯生维持强劲势能，产物布局稳步提拔。从行业全体销量表示来看，进入Q2以来啤酒行业全体需求恢复较为优良，国度统计局数据显示25年4月-5月国内啤酒产量同比添加2。9%；公司大本营广东市场1-5月累计产量同比增加1。1%，且公司做为省内龙头销量增速将优于行业；估计上半年大单品97纯生仍维持较快增速，带动全体产物布局稳步提拔。此外从气候角度看，25年南方高温气候较多且雨涝相较客岁同期偏少，本年总体更为炎热少雨的气候要素或对旺季销量有积极影响。广东省内龙头地位安定，渠道精耕持续推进。2024年广东省30年来初次超越山东成为国内啤酒产量最高省份，公司正在省内市占率常年来连结第一，且近年来跟着省内市场所作款式变化，部门合作敌手陷入调整期后，公司市场份额仍正在稳步提拔。渠道方面，得益于持久深耕省内畅通渠道，公司非现饮渠道占比超70%，远超行业平均程度，适该当下啤酒转向非现饮渠道高端化升级大趋向；此外公司亦将通过扩张餐饮营业员以及提高费用支撑力度等手段，持续加强对现饮渠道开辟力度；全体来看公司正在广东省内啤酒市场仍大有可为。将来布局升级空间广漠，持久不变增加可期。公司正在华南具有优良消费者根本，广东啤酒市场高端化程度位居全国前列，将来产物布局升级空间广漠。产物方面，公司高端化“3+N”品牌计谋清晰，持续推进97纯生向通俗纯生以及纯生对零度的替代升级。正在巩固省内8元以上价钱带市场地位的同时，持续攫取竞品丢失的次高价钱带份额。公司以文化财产提质升级推进协同成长，加速文化财产项目扶植进度，深化“双从业”品牌融合。瞻望将来，跟着公司纯生系列产物占比提拔带动量价齐升持续，公司全体高端化升级态势优良，叠加广东省内啤酒消费需求兴旺且高端化空间充脚，业绩持久增加值得等候。盈利预测取投资。估计2025-2027年EPS别离为0。46元、0。55元、0。64元，对应动态PE别离为25倍、20倍、18倍，维持“买入”评级。近日上海市国资委党委7月10日召开核心组进修会，环绕加密货泉取不变币的成长趋向及应对策略开展进修。市国资委党委、从任贺青指出，立异驱动，连结对新兴手艺的灵敏，加强对数字货泉的研究摸索。产数融合，摸索区块链手艺正在跨境商业、供应链金融、资产数字化等范畴的使用。公司持有多条公司公收费项目，2024年公司4条公项目确认收入13。1亿，运营办事营业收入50。3亿，同比-15。8%，运停业务的毛利润占公司总毛利的15%。公司承担了上海95%以上市管道的运养分护使命，承担全国合计超2300公里交通设备运养分护使命，运营数据发生了丰硕的数据资产。公司部属数字集团次要营业及产物从项目级建建消息化手艺使用到城市级智能监管平台，笼盖数字化征询、聪慧基建、聪慧交通、韧性城市、数字孪生、车协同、工业机械等多个范畴。公司数字消息营业占比逐年提拔，2023年数字消息营业营收3。17亿，2024年数字消息营业营收4。01亿。同时公司正在低空经济方面较早涉脚，涉设备网、航网、空联网、办事网等范畴，涵盖投资、规划、设想、施工、数字化和运营等营业。公司紧跟上海的低空经济“四张网”扶植的前沿，且公司大股东城建集团是上海低空经济财产成长无限公司的股东之一。2024年公司新签定单1030亿，同比增加8。01%，是当期收入的1。5倍，此中市政、能源类新签定单增速超30%。25Q1公司新签定单230。8亿，同比+1。87%，此中上海市外、境外营业别离同比增加+23。4%、+549%，分类型看，施工营业、设想营业、运停业务别离新签192、7、31亿，别离同比+5。7%、-51。8%、+6。2%，细分营业中轨交、道工程类增速亮眼，别离同比增加97。78%、209。87%。我们估计25-27年公司归母净利润为31、33。7、37。1亿，我们承认赐与公司25年9倍PE，对应方针价8。86元，维持“买入”评级。日前公司颁布发表第四大营业板块新材料事业部完成营业矩阵结构。公司2023岁暮扶植新材料财产园&中试，次要出产高端聚氨酯减振及防护成品、无机硅PACK功能材料以及HP-RTMPACK（高压树脂传送模塑）布局材料，基于多年经验堆集，不竭拓展新材料产物序列。目前成功构成笼盖聚氨酯、无机硅、HP-RTM以及芳纶材料的产物矩阵，并积极研制PI光电消息材料、PAI聚酰胺酰亚胺、可收受接管环氧树脂等材料，为公司十五五成长带来新的利润增加点。国信电新概念：1）公司新材料营业稳步拓展，目前聚氨酯、无机硅、HP-RTM等产物已实现批量供货，无望为公司打制新的利润增加点；2）风机叶片订单丰满，出海前景可期。公司风电叶片营业2025年无望实现量利齐升，越南工场估计将于2026岁首年月投产，进一步打开海外市场空间；3）轨道交通及工业工程营业全年收入端连结不变，2026年产能恢复后营业进一步增加；4）汽车营业产能逐渐向低成本的亚洲地域转移，新客户拓展持续推进。基于公司新材料营业的最新进展，我们维持2025年6。5亿元盈利预测不变，小幅上调2026-2027年归母净利润预测至8。4/9。8亿元（原为8。3/9。7亿元），同比+46。7%/+28。8%/+16。2%，当前股价对应PE别离为16。7/13。0/11。2倍，维持“优于大市”评级。事务：7月10日公司发布2025年半年度业绩快报。2025H1，公司实现收入为80。4亿元，同比-10。45%；实现归母净利润为7。74亿元，同比+8。74%；扣非净利润为7。2亿元，同比+2。27%。2025H1公司收入下降的缘由次要是公司汽贸板块保守燃油车营业收缩，公司加快向新能源车转型。而新能源汽车的发卖以代销模式为从，相较于燃油车的经销模式，虽然营收有所下降，但毛利率显著提拔。对应2025Q2：公司实现收入为37。7亿元，同比-8。8%；实现归母净利润为3。0亿元，同比+8。0%；实现扣非净利润为2。8亿元，同比+6。4%。公司Q2的收入和扣非利润同比增速都较Q1更快。拆分零售从业&马消：公司利润次要来自零售从业和持股31%的顿时消费金融（下称“马消”）所发生的（权益法）投资收益。2025H1，①公司投资收益同比增加7。87%至约3。6亿元（次要来自马消）。②我们计较扣非扣投资收益后的归母净利润为3。6亿元，同比-2。8%。2025Q2，①公司投资收益（次要来自马消）约为1。8亿元，同比+6。5%；②扣非扣投资收益后的归母净利润为0。97亿元，同比+6。3%。管理运营环境优良的区域零售龙头，调改持续推进，具备低估值高股息属性：沉庆百货是一家区位劣势和管理运营能力凸起的处所零售龙头。公司通过夹杂所有制引入行业龙头物美系，改善公司管理。公司做为沉庆区域性龙头，“沉百”的品牌正在当地出名度和诺言度劣势较着。2025年百货&超市推进调改提质增效，电器业态受益于国补，汽贸业态正正在完成向新能源汽车发卖改变的布局转型。7月11日股价对应2024A股息率约为5%，具备高分红、高股息的属性。盈利预测取投资评级：考虑公司汽贸营业的调整，我们下调公司收入预期但根基维持归母净利润预期不变。我们根基维持公司2025-27年归母净利润预期为14。1/15。0/15。8亿元，同比+7。0%/6。6%/5。5%，对应7月11日P/E为9/8/8倍，维持“买入”评级。近日，杰瑞石油天然气工程无限公司收到业从方Sonatrach SPA（阿尔及利亚国度石油公司）发送的侯德努斯天然气增压坐总承包工程项目标项目授标函，授标函金额包罗美元及阿尔及利亚第纳尔两部门，别离为6。3亿美元和293。6亿阿尔及利亚第纳尔（合计约8。5亿美元或者6元）。该项目位于阿尔及利亚侯德努斯气田，次要目标是提高该气田的出产效率和天然气处置能力。本次杰瑞股份买卖敌手方为阿尔及利亚国度石油公司，洲规模最大的石油公司，也是阿尔及利亚最大的国有企业，具备较强的资金实力和信用评级。本次项目标中标标记着杰瑞股份油气工程办事营业正在北非地域的进一步扩张，有益于公司进一步巩固和拓展正在阿尔及利亚甚至整个北非、中东地域陆上油气田一体化开辟扶植工程办事市场。我们认为，该项目可以或许充实阐扬杰瑞股份天然气压缩设备&燃气轮机发电机组制制劣势，无望带动公司中东&非洲影响力持续提拔。杰瑞股份自2023年完成KOC JPF-5项目完工验收后，成功打响中东地域品牌出名度，2024年送来大型EPC合同收成期。①2024年5月，杰瑞取伊拉克中部石油公司（MdOC）初步签订曼苏里亚气田开辟合同；②2024年9月，杰瑞取巴林国度石油公司（BAPCO）签订7个天然气增压坐工程总承包项目合同（总金额22亿元，焦点设备约11亿元）。③2024年11月，杰瑞取ADNOC签定井场数字化项目（合同金额约66亿元），旨正在完全处理保守办理模式下昂扬的和人力成本。中东高端油服市场的大型EPC项目持续中标，彰显国际高端石油公司对杰瑞设备制制和项目总承包能力的高度信赖。盈利预测取投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润30。3/34。9/39。9亿元，当前市值对应PE估值为12/10/9倍，维持“买入”评级。公司聚焦于人工智能、区块链、云计较和大数据等新一代金融科技研发，次要环绕银行等金融客户供给数字化金融产物及办事。企业市场地位，按照赛迪参谋《2023中国银行业IT处理方案市场份额阐发演讲》，公司正在信用卡、信贷办理、风险办理、智能营销、非布局化数据办理、客户关系办理等细分范畴均处于行业TOP3，此中信用卡营业市场拥有率持续五年排名第一。全体营收表示，2020年-2022年处于快速成持久，增速别离（+23。84%、+35。03%、+11。22%）；2023年至2025年Q1进入成熟、调整期，增速别离（-2。01%、-8。76%、-0。19%），次要源于市场所作加剧及部门大客户项目结算周期延迟。2024年度次要营业标的目的或成长，1）、果断推进“专业化、产物化”计谋，“专业化、产物化”的营收占比已超三分之二。2）、获得美国SS&C旗下Algo软件产物（市场风险办理系统）正在中国地域的独家授权，并研发具有自从学问产权的天阳信创版本。3）取湖南大学共建“金融超算结合立异核心”，发布天策、天智、等多款大模子产物，建立笼盖信贷、营销、风控等场景的20+智能体，并取DeepSeek深度集成。4）研发投入总额3。27亿元，研发投入率18。53%，次要聚焦于数字金融，智能信贷、产融智能等大模子使用。分析来看，我们认为公司保守金融科技营业将来或连结不变，其努力推进的AI+等立异营业可能将逐渐出运营结果。公司积极结构以金融大模子为焦点的人工智能成长计谋，环绕“算法研发—产物使用—生态合做”建立完整闭环系统。算法研发层面，高度注沉“产学研”协同立异，聚焦大信贷、营销、测试、风险等四类从题开展多模态金融大模子的结合研发，显著提拔核默算法能力。智能化使用层面，加大智能数据阐发产物研发力度，将大模子、语义学问向量取金融营业目标系统深度融合，建立面向金融营业场景的学问图谱，鞭策AI正在信贷尽调、风险预警、智能营销、从动报表等环节场景落地。目前，天阳科技IDER聪慧数字化信用卡家族全面接入国产大模子DeepSeek，依托其强大的逻辑推理能力取夹杂专家架构（MoE）手艺，实现信用卡营业全流程的智能化跃升。生态合做层面，公司取财产链各类头部企业开展深度协做、积极参取开源社区、推朝上进步先辈软硬件平台的普遍适配，构成了多条理、度、可持续演进的合做生态系统。推进金融数据+AI构成新质数字出产力，建立大模子+语义学问向量+营业目标系统金融学问库，通过的手艺架构和取生态合做伙伴的深度合做，持续中标了多家股份制银行和城/农商行的湖仓一体、流批一体项目。我们认为，公司正在金融科技范畴具有客户资本，正在大模子使用方面构成领会决方案落地能力，目前相关营业曾经根基完成前期导入取市场结构阶段。公司依托深挚的信用卡系统研发能力取国际化产物结构，正正在加快拓展东南亚、中东及“一带一”沿线市场。公司推出的CreditXSaaS化方案，已通过PCIDSS等国际认证，可为区域性银行节流高达80%的IT投入成本。公司取多家跨国银行集团告竣计谋合做，部门海外市场已实现本色性收入，国际化计谋正稳步推进。正在不变币范畴，公司环绕“不变币+信用卡”推出支撑不变币充值的成熟信用卡产物。同时，公司积极取业内需求方互动、取金融机构合做，开辟紧跟将来市场趋向的场景使用级软件，目前正取境外机构合做开辟U卡相关营业。为满脚全球跨境领取需求，公司正扶植同一领取核心，可以或许支撑基于账户的汇款操做，并具备发卡取收单功能，实现“一体化、及时化、低成本”的全球领取办事，把握跨境电商取国际结算新趋向。连系公司正在从机系统下移、卡量办理、大规模并发领取等方面的经验堆集，将来无望正在全球新兴市场中占领先发劣势，建立“信用卡+不变币+数字领取”一体化的金融科技出海生态。除不变币使用端的冲破外，公司正在区块链开辟手艺方面亦有多年堆集，涵盖Token的上链取下链机制、钱包开辟、加密算法使用等多个标的目的，为拓展RWA等新兴数字资产范畴奠基手艺根本。面临日益多元化的资产数字化需求，公司无望取相关金融机构合做打制以场景驱动、合规先行为导向的使用级区块链软件，鞭策虚拟资产取保守金融营业的深度融合。我们认为，公司正在金融科技+AI、“信用卡+不变币+数字领取”等立异营业范畴具备成长潜力。估计公司2025-2027年的停业收入别离为19。86亿元、22。69亿元、26。19亿元；归母净利润别离为1。02亿元、1。35亿元、1。65亿元，对应目前PE别离为110X/83X/68X，初次笼盖，赐与“买入”评级。点评。2025年7月11日，公司发布2025年半年度业绩预增通知布告。2025年上半年，公司估计实现归母净利润2。8-3。1亿元，同比增加47。65%-63。47%；估计实现扣非后归母净利润3。25-3。55亿元，同比增加74。07%-90。14%。25Q2公司估计实现归母净利润1。40-1。70亿元，同比增加21。74%-47。83%，环比增加0-21。43%；估计实现扣非后归母净利润1。76-2。06亿元，同比增加58。56%-85。59%，环比增加18。12%-38。26%。据通知布告申明，从停业务业绩增加的缘由次要系工业丝产物和帘子布产物毛利的上涨，出格是越南子公司发卖布局的进一步优化，使得公司盈利能力同比获得显著提拔。越南效益持续兑现，全球视野占领市场高地。（1）现有项目：24年年内，越南年产11万吨差同化涤纶工业丝（一期）项目实现满产满销，连系本身产能劣势以及越南税收优惠政策，全年欧盟和美国市场销量增加20%以上，实现较大提拔；正在优化产物布局方面，进一步提拔了差同化率，同时，绿色可持续产物矩阵成型，物理法和化再生工业丝实现贸易化批量供货。除涤纶工业丝项目取得严沉进展外，越南1。8万吨高机能轮胎帘子布越南（一期）项目也曾经完成初期设想、规划、平面安插等前期工做。（2）新建项目：据公司25年7月11日的最新通知布告，公司拟正在越南实施纺丝二期及配套聚酯切片项目，构成年产10万吨差同化涤纶纤维工业长丝、2万吨不同化尼龙工业长丝、25万吨聚酯切片的扶植规模，项目扶植期为5年。我们认为，新项目标扶植一方面有帮于充实阐扬越南投资劣势，把握市场高成长机缘，另一方面初次扶植尼龙工业长丝，有帮于提拔公司正在高端化学纤维范畴的规模实力，进一步丰硕公司的产物序列。新材料、新结构、新成长：迈向更为远期的星辰大海。除从业成长外，公司也正在积极结构中持久研发规划，2024年年内，公司研究院正在产物焦点手艺、财产化推进等方面均有冲破，此中包罗PPS特种纤维实现小批量出货、打通30万吨/年LCP高机能纤维中试全工艺流程、完成LCP膜后处置以及FCCL小试产线设想、LCP、PLA、PA46等高机能市场推广启动等。对于LCP、PPS等特种高机能纤维的研发不只彰显了公司正在高端材料研发范畴取得的冲破，也预示着公司正在鞭策材料科技方面的果断决心和实力，为公司向科技型新材料企业转型添加强大帮力。投资：公司是国内涤纶公司丝差同化龙头企业，越南工场结构具备持久计谋劣势，新材料打开远期成漫空间，将来业绩成长受益下逛成长快速增加。我们估计公司2025-2027年将实现归母净利润4。26亿元、4。75亿元和5。32亿元，EPS别离为0。37元、0。41元和0。46元，对应7月10日收盘价的PE别离为15、14和12倍，维持“保举”评级。25Q2公司运营稳健，通过产物立异，从力品类瓜子取坚果增速无望环比回暖。基于公司产物力、品牌力领先，叠加海外积极求变，我们看好公司将来成长前景。分品类：我们估计Q2坚果表示或优于瓜子，从因端午礼盒带动，同时公司新推出的全坚果类每日坚果新品获得优良市场反馈，铺市较为成功。瓜子品类中，新口胃瓜子（如茶叶瓜子、山野菌菇味瓜子）增加较快，带动瓜子品类增加稳健。中持久看，坚果品类无望持续缩小取瓜子品类规模差别。新品类中，鲜切薯条、花生果稳步爬坡，坚果乳积极试水早餐消费场景，后续无望动销回暖。分渠道：山姆会员商超取量贩零食贡献较多增量。公司正在山姆渠道积极测验考试新品，强产物力取品牌力下，公司无望持续渠道上新；量贩渠道除从力红袋/蓝袋瓜子外，将来或进一步引入新口胃瓜子、风味坚果等产物，进一步扩充渠道SKU结构。线上渠道加大产物组合取新品推广力度，盈利程度无望逐渐提拔。海外市场于25Q2进行新品试销，将来无望正在瓜子根本上，扩充坚果、豆类、花生、魔芋等新品类，海外营收空间仍有提拔潜力。成本仍有扰动，静待新采购季修复。受24年采购季雨水影响，瓜子成本仍处于高位，或持续至25Q3新采购季才无望缓解；坚果成本全体不变，巴旦木受关税影响，腰果受干旱影响，略有扰动；其他原材料价钱根基不变。公司正在渠道费用投放端较为隆重，沉视费效比，无望部门对冲毛利率端扰动。中持久看，我们认为公司后续催化来自①瓜子取坚果持续推出新品，取需求端变化趋向同步，耽误品类生命周期；②渠道端逐渐强化取会员商超、量贩零食等高效渠道合做，同时海外渠道拓宽产物矩阵以打开收入天花板；③新采购季瓜子成本若改善，无望贡献盈利弹性。思看科技是面向全球的三维视觉数字化分析处理方案供给商，国内工业级3D视觉数字化产操行业的领先企业。近年来，公司业绩高速增加，2020-2024年公司营收和净利润CAGR别离达38%和41%，毛利率持续维持正在75%以上，盈利能力较强。2022年，公司正在国内手持式及式通用类三维扫描产物市场的市占率达到16。3%，位居第一，全面建立了从硬件到软件的完整手艺生态，建立起的手艺壁垒。瞻望将来，公司正将其正在工业级范畴堆集的高精度手艺，拓展至包含着更大市场潜力的专业级和消费级市场，打开持久成长空间，并逐渐正在国内、海外两大市场提拔市场份额，努力于成为全球领先的三维数字化平易近族品牌。三维视觉数字化是三维数字化手艺将来支流的手艺成长标的目的。凭仗非接触式光学丈量的便携性取高效率劣势，将来大约70%摆布的三维丈量设备市场下逛使用范畴能够利用非接触式三维扫描仪完成。三维视觉扫描产物已逐渐起头从从机厂向其上逛的供应商进行传导，将来将逐渐实现对保守接触式丈量的替代。正在2D向3D机械视觉转向和数字化等要素驱动下，2027年全球三维视觉数字化产物市场规模估计达400。1亿元。一方面，由2D向3D视觉的转向是高端先辈制制业主要成长趋向，三维视觉数字化做为3D机械视觉的前沿使用将因而受益；另一方面，数字化驱动的新兴范畴为三维视觉数字化创制新需求，国度对智能制制的鼎力支撑也带动工业3D扫描仪市场规模稳步提拔。公司凭仗持续的立异和产物迭代，无望持续拓展专业级及贸易级新使用场景，并提高市场份额。第一，公司正在国内手持式三维扫描市场具备先发劣势，全球份额持续提拔。一方面，公司无望凭仗手艺和当地化办事劣势正在国内实现对海外跨国企业的进口替代；另一方面，凭仗成本劣势及快速的手艺迭代，公司已正在海外市场具备优良的市场所作力。跟着公司正在海外渠道端加快结构，公司市占率无望持续提拔。第二，公司产物手艺快速迭代，全面建立从硬件到软件的完整手艺生态。公司通过持续立异，已具备完全自从的算法和软件研发能力，全面建立从硬件到软件的完整手艺生态。此外，公司平均1~2年发布新款大类全新产物或针对产物线内型号进行迭代升级，全体产物手艺迭代速度已超海外同业；第三，公司为非工业范畴供给高机能处理方案，积极开辟专业级取消费级蓝海市场。公司积极摸索和拓展三维视觉数字化使用的鸿沟，开辟出3DeVOK-MT和3DeVOK-MQ等专业级扫描仪，产物已使用于3D打印、医疗健康、艺术文博等非工业范畴。将来公司将继续摸索新兴范畴的使用潜力，提拔相关市场份额。2025H1发电量稳增，乌东德来水偏丰、三峡来水偏枯：2025年上半年，乌东德水库来水总量约399。64亿立方米，较上年同期偏丰9。01%；三峡水库来水总量约1355。32亿立方米，较上年同期偏枯8。39%。2025年上半年，公司境内所属六座梯级电坐总发电量约1266。56亿千瓦时，较上年同期添加5。01%；此中乌东德电坐同比+8。25%至149。58亿千瓦时、白鹤滩电坐同比+16。66%至256。90亿千瓦时、溪洛渡电坐同比+9。15%至279。65亿千瓦时、向家坝电坐同比+8。55%至155。90亿千瓦时、三峡电坐同比-5。43%至342。44亿千瓦时、葛洲坝电坐同比-4。38%至82。08亿千瓦时。第二季度公司境内所属六座梯级电坐总发电量约689。77亿千瓦时，较上年同期添加1。63%；此中乌东德电坐同比+7。00%至84。13亿千瓦时、白鹤滩电坐同比+16。24%至131。16亿千瓦时、溪洛渡电坐同比+9。78%至147。63亿千瓦时、向家坝电坐同比+7。86%至85。50亿千瓦时、三峡电坐同比-12。37%至194。51亿千瓦时、葛洲坝电坐同比-9。12%至46。84亿千瓦时。十年期国债收益率下行，盈利标杆长江电力空间打开。2024年十年期国债收益率平均值为2。21%，12月地方经济工做会议将货泉政策基调从“稳健”调整为“适度宽松”，截至2025/7/9，十年期国债收益率已下降至1。64%。我们察看盈利标杆资产长江电力预期股息率取十年期国债收益率平均息差，2016-2024年平均息差为1。00%，截至2025/7/10，按照分红比例不低于70%的许诺，当前股价对应2025年股息率3。35%，取十年期国债收益率息差达到1。71%，考虑息差回归，盈利标杆长江电力空间打开。公司深耕PCB公用功能性湿电子化学品，次要产物包罗化学沉铜公用化学品、电镀公用化学品、铜面处置公用化学品等，2023年收入占比别离为77%、12%、7%，实现了配方型电子化学品正在PCB（含封拆基板）全笼盖的能力，并逐渐向集成电延展。（1）PCB沉铜范畴：支流的程度沉铜公用化学品以安美特为从导，为国内一半以上的程度沉铜线供给电子化学品。天承科技份额仅次于安美特，并逐渐构成国产替代，产物次要用于高频高速板、高阶HDI、类载板等高端PCB产线）PCB电镀范畴：电镀添加剂是公司将来的沉点成长标的目的，对于手艺难度较高的不溶性阳极程度脉冲电镀产物，公司是全球除安美特外，独一能搭配程度电镀设备供给公用化学品的厂商，打破了安美特的持久独家垄断，23年单品毛利率高达80%以上。业绩层面：公司次要产物的订价准绳为成本加成，并采用包线模式发卖，故而公司停业收入受包线数量及上逛贵金属钯的价钱影响较大，我们更关心公司销量及利润的增加。2022-2024年，钯金价钱持续大幅下滑，但公司产物销量持续增加（2024年增加30%），使得收入维持相对平稳。原材料贬价+产物布局升级催化公司毛利率持续上升，2024年达到39。9%，净利率为19。6%。2024年，公司实现归母净利润0。75亿元，2019-2024年期间CAGR为26。6%。云厂商持续扩大本钱开支，ASIC提速、GPU更新换代，PCB链维持高景气，国内龙头PCB厂大幅扩增HDI及高多层板产能，胜宏科技、沪电股份、景旺电子近2年的机械设备价值别离增加30%、26%、17%。公司次要客户包罗胜宏科技、景旺电子、朴直科技、生益电子、深南电等，且产物定位高端，间接管益于高端PCB的扶植需求。公司正在泰国扶植出产，无望随客户开线扩产而上量。此外，国内PCB财产布局升级，深南电、兴森科技等内资厂扩建IC载板，PCB公用化学品量价齐升。正在高端ABF载板中，功能性湿电子化学品成本占比约为10%~12%，是保守PCB的两倍以上，此中70%~80%是沉铜取电镀公用化学品。公司产物从高端PCB扩展至FC-CSP/BGA封拆载板，目前已正在国内多家出名封拆基板厂家的FCBGA和CSP产线上线沉铜、电镀等湿化学品。公司引入韩博士团队（曾任职于陶氏、杜邦及华为2012尝试室），设立半导体事业部，努力于将公司产物拓展至半导体先辈封拆以至晶圆级电镀范畴。公司环绕2。5D/3D封拆、扇出型封拆、玻璃基板等范畴积极研发，目前已完成TSV、RDL、Bumping电镀铜和玻璃基板通孔TGV金属化等工艺所需电镀液产物的研发和手艺储蓄，获得出名封拆厂的承认。此中，公司TSV电镀液可对标国际品牌，目前正全力为头部客户供给手艺领先的处理方案。公司同步研发大马士革工艺、夹杂键合工艺等相关添加剂产物和使用手艺，目前正勤奋推广中。公司将总部迁至上海，并取张部属爱浦迈科技的旗下基金合伙设立上海天承微电子，许诺帮帮上海天承实现1-2家头部客户的量产冲破。公司是国内高端PCB公用化学品的焦点供应商，从业根基面结实，受益于AI链条的高景气。公司持续完美高端产物矩阵，IC载板电子化学品放量期近；进军半导体先辈封拆电镀液，前瞻结构TGV产物，打开第二增加曲线。我们看好高端化、国产化及内资出海扩产的趋向下，公司产物替代外资产线，以及公司半导体营业上线放量带来的戴维斯双击。我们估计公司2025-2027年实现停业收入为5。11、6。91、8。75亿元，同比增加34。3%、35。2%、26。5%；归母净利润0。99、1。50、2。20亿元，51。4%、46。9%，对该当前（2025年7月9日）收盘价的PE别离为56、37、25倍，初次笼盖，赐与“买入”评级。棉籽触底反弹，植提营业向好。25Q2，估计公司实现营收17。4-20。4亿元，同比-0。9%至+16。2%；估计实现归母净利润0。9-1。2亿元，同比+51。1%至+100。1%，估计实现扣非归母净利润0。8-1。1亿元，公司棉籽营业积极调整，陪伴棉籽卵白价钱上涨，公司盈利持续修复。公司植提营业维持价稳量增趋向，陪伴产能出清，各产物逐渐进入补库存周期，短期看棉籽营业盈利修复，中持久看植提营业景气向上。棉籽营业方面，公司持续做好原料采购取产物发卖的对锁运营工做，强化敞口办理，无效规避价钱波动风险。25年以来棉籽行情回暖，公司锁定加工环节利润，25Q2棉籽营业持续扭亏，全年盈利改善趋向确定。植提营业方面，多产物已处于价钱周期底部，价钱环比企稳，目前公司已完成库存储蓄，向后瞻望跟着价钱改善将额外业绩弹性。公司做为行业领先的龙头企业，手艺壁垒培养显著成本劣势，多个品种的市场份额稳步提拔。25年4月，美国FDA颁布发表打算将于26岁尾前实现部门天然色素对合成色素的完全替代，25Q2以来雀巢、卡夫亨氏、好时等全球食物巨头已颁布发表相关替代打算。此举无望鞭策全球人工色素的加快裁减，天然色素成长空间陪伴食物健康平安需求进一步打开，利好公司的辣椒红、叶黄素、番茄红素等天然色素需求增加。盈利预测取投资。估计2025-2027年归母净利润别离为3。6/4。8/6。3亿元，EPS别离为0。75元、1。00元、1。31元。上逛原材料价钱仍处低位，公司订价亦有所下降以谋求份额提拔，销量增加无望拉动运营利润增加。故赐与公司2025年22倍估值，对应方针价16。50元，维持“买入”评级。事务：赛力斯发布半年度业绩预增，公司估计2025年半年度实现归母净利润为27。00亿元到32。00亿元，同比上升66。20%到96。98%。扣非归母净利润为22。30亿元到27。30亿元，同比上升55。13%到89。92%。新车型周期向上。赛力斯6月产销快报，赛力斯新能源汽车6月销量46，086辆，同比增加4。44%；本年1-6月累计销量达172，108辆，同比下降14。35%。虽然上半年销量同比呈现下滑，但归母净利润估计同比大幅上升66。20%到96。98%。跟着2025年二季度新产物上市，公司二季度销量较一季度比拟有较大幅度的增加，盈利能力加强，实现运营质量持续提拔。公司软件定义汽车的手艺线，果断用户定义汽车的市场线，持续丰硕产物结构。问界M8纯电延续爆款，M7大改王者归来。问界M8预售即爆款，大定冲破8万台，交付已超4万台。5月工场已启动双班满负荷运转全力提拔产能，当月交付量跨越1万台，5月底单周交付量将爬坡至5，000台，6月底周交付跨越5600台。问界M92025款大定冲破6万台。问界M92025款，5月交付15481台，6月交付量13718，累计交付冲破20万辆，交付量连任中国乘用车市场50万级销冠。问界M8，5月交付12116台，单周交付量冲破5000台，6月交付超21185辆，获乘用车市场40万级销量第一。瞻望下半年，问界M8纯电无望延续爆款，M7大改王者归来挑和已经月销3万销冠和绩。鸿蒙智行势能加快，HUAWEI ADS引领高阶智驾。问界M92025款、问界M8持续热销连任销冠，卑界S800上市首月大定冲破6500台超预期，享界S9销量大幅反弹，创制了6月鸿蒙智行单月全系交付52747辆，单日交付量3651辆，别离刷新鸿蒙智行单月、单日销量汗青新高，问界6月荣登中国新品牌月度销量冠军，全系交付44685辆。两年前华为首发高阶智驾系统，AEB自动安万能力全面升级，推出不依赖高精地图的全域领航辅帮，初创全向防碰撞系统（CAS）；客岁发布ADS3。0，实现“车位到车位”端到端类人智驾，泊车代驾VPD正式商用；本年落地“L3Ready”方案，鞭策接管率下降至0。1次/千公里。问界M92025款，通过侧向取后向3个高精度固态激光雷达手艺冲破，华为智驾系统实现横向探测精度≤3厘米（提拔500%）、距离探测精度≤3厘米（提拔200%），精准识别沿、沟渠、台阶等复杂妨碍物，建立全场景平安樊篱，手艺迭代持续领跑行业。投资：问界M8纯电延续爆款，M7大改王者归来。问界M8大定冲破8万台，交付已超4万台，6月底周交付跨越5600台，6月交付超21185辆。问界M92025款6月交付13718辆，累计交付冲破20万辆。瞻望下半年，问界M8纯电无望延续爆款，M7大改王者归来挑和已经月销3万销冠和绩。渠道+新工场产能持续发力，H股上市推进全球化结构。华为车BU，自从新引望，引望股权10%起头贡献投资收益。人形机械人启航，无望打制新增加极。我们估计公司2025-2027年营收别离为1891。06亿元、2207。79亿元、2638。31亿元，同比增加30。26%、16。75%、19。50%；归母净利润别离为102。22亿元、125。95亿元、155。08亿元，同比增加71。92%、23。21%、23。13%，维持“买入”评级。事务概述：7月10日，公司发布2025年员工持股打算（草案），笼盖公司董事（不含独董）、监事、高管、中层及焦点员工（合计≤358人），股票来历为公司回购公用证券账户内已回购的股份，合计不跨越1，039。2177万股，占公司当前总股本的1。23%，员工受让价钱为15。78元/股，员工自筹资金总额不跨越人平易近币16，398。86万元。发布员工持股打算绑定人才帮力持久成长。1）激励对象笼盖普遍：本次激励对象包罗公司董事（不含独董）、监事、高管、中层及焦点员工（合计≤358人），此中董监高7人（董事、总司理MIN ZHANG、副总等）占总份额16。45%；中层办理人员及焦点员工（不跨越351人）占总份额83。55%。2）明白业绩查核方针：本次员工持股打算存续期36个月，解锁需同时满脚公司层面业绩和小我绩效查核：过户满12个月可解锁第一批50%份额，此中2025年净利润满脚≥13亿元可全数解锁，12。35~13亿元可解锁80%；过户满24个月可解锁残剩50%份额，此中2026年净利润满脚≥15亿元可全数解锁，14。25~15亿元可解锁80%。我们认为，本次员工持股打算笼盖范畴普遍，有帮于吸引和留住优良人才，充实调动焦点人员积极性，提拔运营效率，并通过阶梯式解锁取双沉查核机制鞭策业绩增加，保障公司持久成长。全球客户持续开辟2025海外建厂加快。2024年来公司新能源齿轴正在国内新能源市场份额正在40%~50%；此中同轴减速器凭仗高集成化、低乐音、轻量化、高传动效率四大焦点手艺劣势，订单量大幅添加。截至2024岁暮，公司已建成650万台套新能源汽车驱动齿轮产能。海外市场，公司将全力加快匈牙利的扶植，将起首结构适配欧洲市场需求的产能，通过当地化出产提高欧洲市场的影响力，同时自动对接欧洲支流车企，提高全球市占率。智能施行机构加快成长机械人减速器星辰大海。智能施行机构：公司依托环驱科技平台，正在扫地机驱动产物范畴，公司凭仗本身劣势实现了市场拥有率的大幅提拔，后续公司将沉点拓展汽车电动尾门、智能车锁驱动模组等产物，望进一步提拔单车价值量；机械人高细密减速器：2024公司减速器及其他营业毛利率29。1%，盈利能力较强，后续环动科技无望持续供给涵盖3—1000KG负载范畴的机械人处理方案，稳步开辟机械人减速器营业。投资：公司是细密驱动系统齿轮龙头，正正在加快全球化，同时开辟智能驱动机构、机械人关节营业，我们看好公司中持久成长，估计2025-2027年收入别离104。7/124。7/149。6亿元，归母净利润别离13。0/15。2/18。9亿元，EPS别离1。54/1。79/2。23元，对应2025年7月10日31。02元/股收盘价，PE别离为20/17/14倍，维持“保举”评级。公司发布2025年半年度业绩预增通知布告，估计2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为94，761。90万元到104，238。10万元，同比增加146。97%到171。67%；估计2025年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为93，901。90万元到103，378。10万元，同比增加151。01%到176。34%。制冷剂供给端受限，行业款式优良，价钱持续上涨带动公司业绩大幅预增。2025年，第二代氟制冷剂（HCFCs）出产配额进一步削减，第三代氟制冷剂（HFCs）继续实行出产配额办理，合作款式持续优化，下逛需求增加，市场价钱稳步上行。2025年上半年，公司氟制冷剂产物均价同比大幅上涨，盈利能力稳步提拔，鞭策公司业绩大幅预增。单季度来看，公司估计二季度实现归母净利润5。47亿元-6。41亿元，同比增加138。70%-180。08%，环比增加36。31%-59。95%。公司二季度业绩同环比均大幅预增，次要是制冷剂价钱持续上涨所带动。按照百川盈孚的数据，2025Q2，制冷剂R32、R134a、R125、R22的市场均价别离是49811。48元/吨、47688。52元/吨、45270。49元/吨、35885。25元/吨，别离同比+49。63%、+52。41%、+8。35%、+33。79%，别离环比+12。73%、+6。84%、+3。97%、+5。37%，二季度支流制冷剂价钱同环比继续上行。支流制冷剂近期价钱高位运转。按照百川盈孚的数据，截至7月10日，R22市场均价是3。5万元/吨，比拟上月-2。78%，比拟岁首年月+6。06%，比拟客岁同期+14。75%；R32市场均价是5。35万元/吨，比拟上月+4。9%，比拟岁首年月+24。42%，比拟客岁同期+48。61%；R125市场均价是4。55万元/吨，比拟上月持平，比拟岁首年月+8。33%，比拟客岁同期+31。88%；R134a市场均价是4。95万元/吨，比拟上月+2。06%，比拟岁首年月+16。47%，比拟客岁同期+65%。投资：公司深耕氟化工范畴，已构成无水氟化氢取氟制冷剂、氟发泡剂自从配套的氟化工财产链，并成为行业内次要的供应商。估计公司2025年的根基每股收益是3。17元，当前股价对应市盈率是14倍，维持买入评级。风险提醒：原材料价钱大幅波动风险；汽车、空调等下逛需求波动风险；部门制冷剂品种需求弱于预期风险；商业摩擦风险；出口量不及预期风险；行业供需款式恶化风险；项目推进不及预期风险等。建立跨场景数字文娱平台矩阵，聚焦“平台+内容+办事”多元生态。公司深耕数字文娱场景十余年，建立以IP运营、逛戏刊行、戏平台、AI社交等为焦点的“平台+内容+办事”营业系统，笼盖戏、电竞酒店、网吧、挪动终端等多元场景。2025年一季度，公司营收同比增加24。16%至3。15亿元，归母净利润同比增加78。56%至2543万元，新产物周期初显成效，业绩回升趋向。持续深耕逛戏IP运营赛道，通过持久结构取高质量合做打制出强大且具持续变现能力的IP生态。子公司天戏互娱专注于IP引朝上进步授权、IP监修取逛戏结合运营，已取名誉特库摩等头部厂商成立不变合做关系，手握《三国志》《实·三国无双》等出名IP资本，打制出《三国志2017》《三国志·计谋版》等爆款产物，并凭仗丰硕IP储蓄和成熟运营模式，成为数字IP使用工做委员会首批委员单元。逛戏自研自觉范畴持续发力，挪动逛戏取逛戏双线推进，展示强劲内容产出能力。《星之翼》上线后持久稳居Steam日区榜单前列，出海成就亮眼，《实三国无双全国》也已获版号即将上线；同时，旗下ParasGames不竭推出高质量逛戏，产物《活侠传》为国产逛戏标杆，展示公司多元化产物矩阵和叙事立异能力。“AI+”赋能逛戏、社交取音乐多元场景。公司于2025年发布自研AI平台VRACE，集成美术、语音、文本等焦点能力，拓展AI正在陪玩、社交及逛戏交互中的使用。旗下带带电竞通过“AI声鉴”实现个性化婚配，鞭策陪玩平台智能进化；音乐社交平台“给麦”借帮AI实现从创做到演绎的全链支撑，持续优化用户体验；逛戏方面，《字灵契约》《密语》等产物将AIPrompt生成取对局弄法深度融合。积极结构戏和电竞酒店等新兴数字文娱场景。旗下“随乐逛”戏平台依托云计较取边缘计较，打制跨端、低延迟、高互动的社交化戏体验，已拓展至AR设备、车载终端等多元场景；“易乐途”数字文娱平台则专为电竞酒店打制，打通办理链，并通过取美团、腾讯等合做，建立笼盖硬件到内容的完整生态系统。盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为1。6/1。8/2。0亿元，同比增速别离为扭亏为盈/12。5%/11。3%，当前股价（2025/07/10）对应的PE别离为43/39/35倍。我们拔取吉比特、恺英收集、巨人收集、神州泰岳为可比公司，鉴于公司焦点新品即将推出，且AI+使用结构前瞻完整，具有较强市场所作力，初次笼盖，公司发布2025年半年度业绩预告，估计实现归母/扣非归母净利润别离为27-32/22。3-27。3亿元，同比别离增加66。2%-97。0%/55。1%-89。9%。经测算，公司2025Q2估计实现归母/扣非归母净利润中值别离为22。0/20。9亿元，同比别离增加56。7%/57。7%，次要受低基数驱动；环比别离增加194。4%/429。4%，次要受销量环比高增鞭策。鉴于公司M8/M9车型持续发力、M7大改款潜正在爆款预期、高端化推升全体盈利能力，我们上调公司2025-2027年业绩预测，估计2025-2027年归母净利润别离为103。1(+5。0)/138。3(+9。4)/169。1(+0。5)亿元，当前股价对应的PE别离为21。9/16。3/13。4倍，看好公司持久成长，维持“买入”评级。2025Q2，问界销量达10。68万辆，同环比别离+8。1/135。8%，且次要由高端车型问界M8/M9驱动：(1)M8：凭仗对标M9的空间、智能化手艺以及订价较着更低，上市34天实现大定冲破8万台，创鸿蒙智行旗下单车型同期大定记载，Q2贡献4。14万辆的纯增量；(2)M9：2025款正在智驾、动力性、平安性等方面有所提拔，上市后Q2销量环比增加68。6%至3。96万辆，并将取M8一路推升公司毛利率；(3)M5：2025款上市后Q2销量环比增加234。1%至1。36万辆；(3)M7：受产物力不脚影响，Q2销量同环比下降66。1%/30。0%，改款车型无望上市销量增加可期。瞻望后续，公司亮点不竭：(1)拟推出M7大改款：无望正在制型、内部空间、智能化手艺、底盘、续航等方面提拔，大幅加强产物力，进而鞭策销量较着回升；(2)6月22日，华为颁布发表将于9月底分批次推送乾崑智驾ADS4。0，问界M9等车型将首批升级。ADS4。0将采用面向将来从动驾驶时代的“世界引擎+世界行为模子WEWA架构”，无望使智驾方案端到端时延降低50%、通行效率提拔20%、沉刹率降低30%，鞭策华为系车型智能化能力继续领先；(3)拟港股IPO：为深切推进全球化计谋结构，打制国际化本钱运做平台，公司已递交港股IPO申请，无望加快推进海外渠道、本土化研发及出产系统扶植，打制海外市场新成长曲线。公司以吸附树脂为根本，以处理客户棘手问题为导向，鞭策相关行业实现里程碑式前进。公司目前已打制吸附分手材料发卖、系统安拆发卖及手艺办事三大营业，终端使用于生物医药、金属、水处置、环保、食物、化工等范畴，为国内吸附分手行业龙头。2004年公司用于CPC提取的大孔吸附树脂实现国产替代、2007年推出国产提镓树脂、2019年实现出产超纯水树脂的量产。将来公司将进一步加强正在生命科学、高端水处置（超纯水、核电水处置、家用饮用水）等范畴的研发投入，不竭推进吸附树脂正在高端使用范畴的国产替代，打制增加新引擎。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为9。55、12。12、15。49亿元，EPS别离为1。88、2。39、3。05元，当前股价对应PE别离为26。35、20。77、16。25倍，初次笼盖赐与“买入”评级。海外公司本钱实力强、手艺成熟度高，正在全球吸附分手材料市场上占领领军地位。据抹黑股份招股书2021年数据，全球产能中海外企业产能占比达到53%，此中海外跨国龙头企业的产能占全球的46%。国内企业呈现向高端范畴突围的场合排场，此中公司为品种最丰硕、手艺笼盖最全面的企业；纳微科技实现高机能色谱填料和层析介质正在抗体、胰岛素、多肽等使用标的目的的普遍使用等。国际形势的不确定性带来部门垄断财产的手艺平安性问题，为高端范畴的焦点环节手艺国产化供给了罕见的机遇。公司将来结构：正在生命科学、水处置中的尖端使用实现冲破，加强海外结构尖端范畴冲破方面，公司以均粒树脂为根本开辟SSMB持续色谱手艺，以实现医药产物的脱盐、精细分手、母液收受接管等；陪伴公司超纯水制备树脂材料实现财产化，将来将加强正在半导体、核电等范畴的使用推广；公司正在高端清水品种获到手艺冲破，将来将加强正在高端清水范畴的推广。海外结构方面，公司将持续加强海外本土化发卖和手艺办事能力，打制世界级企业。将来跟着公司持续正在尖端范畴实现冲破，叠加公司海外结构持续完美，公司无望成为全球领先的吸附树脂企业。山河股份发布2025年半年度业绩预增通知布告：2025年半年度估计实现归母净利润3-3。6亿元，同比增加75。65%-110。78%；估计实现扣非归母净利润2。4-3亿元，同比增加50。07%-87。59%。公司为国内草甘膦次要出产企业之一，目前具有草甘膦原药产能7万吨/年，此中甘氨酸法产能3万吨/年，IDAN法产能4万吨/年，是国内首批通过环保核查的4家草甘膦出产企业之一，公司正在建5万吨草甘膦产能、正在建1万吨（精）异丙甲草胺产能估计于2025岁尾前实现投产。2025H1公司基于市场变化及需求布局调整，持续优化产物结构，强化沉点产物及焦点区域的营销力度。通过提拔高毛利产物占比，同步推进精细化成本管控办法，无效加强了产物市场所作力，缓解了市场下行压力，为全体盈利程度的提拔供给无力支持。估计非经常性损益对当期净利润影响约为0。6亿元，从因公司通过二级市场减持江天化学股票。公司将全力推进枝江、贵州等增量项目尽早达产达效，择机实施并购沉组，进一步培育公司新的焦点合作力。实施减排节能、手艺改革和精益办理，力争降本增效，推进公司计谋转型取高质量成长。公司持续推进增量项目达产达效，业绩无望持续增加，预测公司2025-2027年归母净利润别离为6。57、7。94、9。49亿元，当前股价对应PE别离为12。9、10。7、8。9倍，维持“买入”投资评级。公司产物包罗光固化材料及半导体化学材料。公司次要处置光激发剂、单体等光固化材料，光刻胶、光敏剂等半导体化学材料的研发、出产和发卖。公司通过自从研发，已具备184、TPO、1173、907、369、DETX、ITX、PBZ、TPO-L、379等十几种光激发剂的规模化出产能力，拥无为下旅客户供给一坐式原材料供应的能力。正在半导体方面，公司已构成半导体光刻胶、显示面板光刻胶、光刻胶焦点原材料及配套试剂三大系列产物的成长标的目的，打制从原材料到下逛光刻胶产物一体化的全财产链。2025年部门光激发剂价钱上涨。2020-2025Q1公司停业收入别离为10。11、12。52、14。11、12。35、14。88、3。56亿元，同比增加-24。23%、23。83%、12。66%、-12。47%、20。52%、-0。15%。公司采纳多样化营销策略，安定现有市场份额且积极争取潜正在客户，2020-2024年公司光激发剂销量从1。7万吨增加到2。3万吨，2022-2024精细化学品销量从3。1万吨增加到4。7万吨。按照百川盈孚数据，2025年光激发剂ITX价钱从13。3万元/吨涨至15。5万元/吨，TPO价钱从7。5万元/吨涨至8。3万元/吨，907价钱从6。9万元/吨涨至8。8万元/吨，184价钱从3。4万元涨至4。5万元/吨。公司半导体化学材料范畴进展成功。2024年公司光激发剂产能22850吨，正在建产能500吨，产能操纵率83。05%。2020年公司收购了大晶消息，投资了微芯新材，向光敏剂、两头体、树脂、单体等半导体化学材料范畴焦点原材料进军。公司多款半导体化学材料如光敏剂、电子级没食子酸等产物已构成吨级的发卖。2024年11月“徐州大晶新材料科技集团无限公司年产4500吨光刻胶项目”进入试出产阶段；2025年3月“大晶消息化学品（徐州）无限公司年产360吨电子消息材料技改项目”进入试出产阶段。截至2024年，公司已完成20余款半导体g-线、i-线光刻胶产物和多款常规面板光刻胶产物的研发，有9款显示、半导体光刻胶产物成功导入市场客户端，并实现不变发卖。益诺思是我国非临床平安性评价龙头公司，2022年安评细分行业市占率6。80%，仅次于药明康德和昭衍新药，国内细分行业排行第三。公司从停业务以非临床平安性评价营业为焦点，2020-2024年正在公司总营收占比均正在82%以上，非临床药代动力学研究是公司第二大营业，2023年占公司收入的9。2%；其他营业占比5。2%摆布。公司客户次要是国内立异药企，每年90%以上收入来自I类立异药物非临床研究办事。公司持股布局相对集中，国资、产投基金和员工持股平台共持。公司持股布局相对集中，国资及国资从导的产投基金持有公司跨越60%股权，员工持股平台持股12。35%，三大股东类型合计持股接近73%；此中，国药集团为公司控股股东，间接和间接共持股34。42%。非临床平安性评价是确定药物毒性取剂量关系的研究，GLP认证临床平安性评价行业的进入门槛，GLP尝试室扶植周期相对较长、认证过程繁琐、相关尝试仪器和设备的固定资产开支较高，因而国内安评CRO的资本相对稀缺，合作款式较好。公司是国内少数同时具备NMPA，OECD的GLP认证、通过美国FDA的GLP查抄的企业之一；截至2023年12月31日，国内仅有六家CRO企业（含益诺思）和两家科研院所部属机构同时通过上述三家监管机构认证通过。国内上逛制药企业药物安评营业外包为从，药物平安性评外包渗入率达70%。公司非临床安评合作劣势包罗笼盖全球三管机构GLP要求的相关天分、丰硕的项目记实和高本质的团队、优良的试验动物房等履约设备等。公司从停业务以非临床安评劣势营业为焦点，向非临床药代动力学、药效学和临床研究CRO办事横向拓展，打制一坐式办事处理方案。药代动力学是公司第二大营业，次要研究药物正在人体内接收、分布、代谢和分泌的过程。益诺思是国内少数具备放射性同位素标识表记标帜研究能力的公司。跟着产能逐步，公司药代动力学评价子营业营收快速增加，毛利率逐年上升。2021-2022年持续两年药代动力学营业营收连结80%以上增加高增加，营业营收规模已达亿元摆布；毛利率从2022年起头显著改善，2023年毛利率为45。2%，同比2021年大幅提拔22pct。临床CRO盈利能力改善，2024年临床CRO营收4694万元，同比增加27。2%，毛利率大幅改善（40。3%）。2024年，国内客户收入占比达97。8%；将来，公司将以美国大型制药公司的成药性评价取美国中小客户的注册申报类营业为切入点，引流国际营业；以并购或自建体例正在海外成立临床样本生物阐发尝试室，通过国内国外尝试室联动，满脚国内客户的国际多核心临床试验的生物阐发需求。国内立异药财产链景气宇逐步提拔。政策层面全链条支撑立异药的成长，特别是正在环节的领取环节，我国医保领取政策向立异药倾斜，各处所也赐与立异药财产链资金支撑；投融资层面大型Pharma研发投入不变增加，Biotech投融资企稳；国产立异药海外授权BD买卖，2025年上半年BD买卖总金额曾经接近客岁全年程度，一方面代表国际医药巨头对我国立异药研发的承认，别的一方面通过收取首付款、里程碑款等形式，提前收回部门资金，缓解企业立异药研发资金饥渴。CRO支流上市公司正在手订单丰裕，新签定单恢复增加，全球医药立异投入曾经起头苏醒。投资评级：我们拔取以临床前CRO营业为从的上市公司为可比公司：昭衍新药、药明康德和康龙化成，且均为国内安评营业领先公司。据Wind分歧预期，2025年可比公司平均PE倍数为33。6X，益诺思PE（2025E）为40。1倍，估值略高于行业均值，低于昭衍新药。国内立异药财产链景气宇提拔，公司做为国内安评细分范畴前三的临床前CRO办事供给商，初次笼盖，赐与“保举”评级。风险提醒：1）医疗健康范畴投融资恢复不及预期风险；2）CRO合作款式恶化风险；3）试验动物价钱大幅波动；4）国际地缘风险；5）系统风险。事务：近期国度邮政局党组召开会议，会议强调将进一步加业监管，完美邮政快递范畴市场轨制法则，旗号明显否决“内卷式”合作。邮政局号召“反内卷”，行业价钱和无望缓和：当前快递行业价钱和较为激烈，按照国度邮政局数据计较，1-5月快递行业累计单票收入为7。52元/件，同比下降约8。20%。面临价钱合作，国度邮政局党组召开会议，旗号明显否决“内卷式”合作，幷将进一步加业监管，完美邮政快递范畴市场轨制法则。考虑到近期各行业“反内卷”政策频出，我们认为本次邮政局反内卷的施行力度无望超越往年，快递行业价钱和将有所缓和，以电商件为从的加盟系快递更为受益。公司规模、议价能力均优于同业，无望受益于“反内卷”：从件量角度看，2025年1-5月公司快递营业完成量达122。4亿件，规模高于韵达（105。5亿）、申通（101。6亿）；营业规模同比增加22。3%，超出行业平均增速2。2pcts。从单票角度看，公司议价能力相对更优，1-5月单票收入录得2。21元/件，同业遍及位于2。0元/件及以下价钱带，从因公司积极购入货机、结构数字化，产物时效、办事的体验好于同业。我们认为，跟着邮政局“反内卷”办法逐渐开展，行业价钱和无望缓和，而公司做为快递业的领军企业，规模、议价能力均优于同业，我们看好公司单票价钱回升，利润弹性将获得。盈利预测及投资：估计2025-2027年公司实现净利润41亿元、45亿元、53亿元，yoy别离为+2%、+10%、+17%，EPS为1。2元、1。3元、1。5元，当前A股价对应PE别离为11倍、10倍、8倍，我们看好公司受益于行业“反内卷”，利润无望回升，对此赐与公司“买进”的投资。事务概述：公司7月8日发布2025年半年度业绩预告，（1）经公司财政部分初步测算，估计2025年半年度实现停业收入为12。2亿元到12。5亿元，同比添加33%到36%；（2）归属于母公司所有者的净利润为2。5亿元到2。7亿元，同比添加65%到78%；（3）归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2。3亿元到2。5亿元，同比添加58%到72%。公司正在AIOT长尾市场继续连结高增加，规模效应显著，相关费用率有所降低，净利润增厚。本期营收增加次要得益于公司的无线SoC处理方案正在更普遍的数字化场景被加快采纳。除了智能家居以外，能源办理、工业节制等仍然维持较好的增速。AI玩具、音乐教育、聪慧农业等新兴范畴起头萌芽。乐鑫科技的产物使用于泛IoT范畴，着眼于持久的数字化升级，而非依赖某个行业或客户的短期迸发性增加。乐鑫科技持久以来2D2B的贸易模式，目前已成长成为一家物联网手艺生态型公司，公司品牌影响力正在全球范畴持续攀升。伴跟着公司开辟者生态持续强大，公司的产物品牌ESP32的身影呈现界各地，各行各业智能化方案不竭推陈出新，进一步拓展了物联网市场的增加，帮力公司挖掘更多贸易机遇。公司毛利率仍然维持正在40%以上，达到预期方针。本期的次要费用是研发投入，同比添加20%到25%。当收入增加跨越研发费用增速时，运营杠杆效应鞭策利润敏捷提拔。乐鑫科技首款支撑Wi-Fi6E的无线通信芯片已完成工程样片测试，打算于2025年下半年正式量产。公司WiFi6E芯片搭载乐鑫科技自研的双核500MHz RISC-V处置器，支撑2x2MU-MIMO取Beamforming，笼盖2。4/5/6GHz三频Wi-Fi6/6E。实测数据显示，芯片正在5GHz频段、160MHz带宽下数据吞吐率可达2。1Gbps。搭载PCIe、USB、SDIO等高速接口，矫捷适配多种终端形态。该芯片机能优异、性价比高，很是适合对高速无线通信有严苛要求的使用场景。依托该芯片的焦点手艺，乐鑫科技将推出多个规格产物，聚焦Wi-Fi6E高速数通取透传市场，进一步拓展正在智能终端和网关等范畴的产物结构。正在推出Wi-Fi6E产物的同时，乐鑫科技团队已同步启动下一代Wi-Fi7芯片的研发工做。当前，公司正在Wi-Fi手艺代际上取国际顶尖厂商的差距仅为一代，已具备较强的手艺合作力。新一代产物将进一步摸索多链通信、超高带宽和低延迟特征。乐鑫科技发布取火山引擎扣子AI智能体开辟板，下逛AI端侧产物线月份，乐鑫科技联袂火山引擎扣子大模子团队，配合推出智能AI开辟套件——EchoEar（喵伴）。EchoEar可实现全双工语音交互、多模态识别取智能体节制，建立更具沉浸感的人机交互体验。EchoEar从控采用乐鑫科技ESP32-S3-WROOM-1-N32R8模组，支撑2。4GHz Wi-Fi和Bluetooth5(LE)无线毗连。AI大模子将是将来五年财产成长的主要标的目的，而鞭策其从云端终端，深切到现实设备使用中，恰是这一趋向的环节。做为此次结合平台的焦点建立者之一，乐鑫科技将继续阐扬其正在无线SoC取开辟生态方面的劣势，帮力AI能力正在更多智能终端中落地，鞭策AIoT财产迈向更广漠的成长空间。投资：公司产物矩阵不竭丰硕，既有WiFi6E、低功耗蓝牙等芯片手艺的升级，也有S3P4等AI芯片的立异；公司正在AIOT下逛结构产物品种增加，非智能家居使用高速增加；跟着公司B2D2B模式的扩展，公司的客户群体不竭增加，公司的持久成长空间十脚。我们估计公司2025、2026、2027年归母净利润别离为5。54、7。17、8。84亿元（2025、2026、2027年原预测为4。66、6。24、8。49亿元），当前市值对应2025、2026、2027年PE为41。94、32。4026。28倍，维持“买入”评级。2025年7月2日，国度卫健委官网披露，按照《中华人平易近国食物平安法》，审评机构组织专家对D-阿洛酮糖等5种物质申请做为新食物原料的平安性评估材料进行审查并通过。按照国度卫健委解读，此前D-阿洛酮糖正在美国被做为“一般认为平安的物质（GRAS）”办理，核准其为天然健康产物原料，和核准其为新食物原料。此次审批通过我们认为有两个主要的关心点：1、D-阿洛酮糖做为食物原料审批通过，分歧于其他代糖品种的食物添加剂，以食物原料审批通过意味着D-阿洛酮糖可使用的范畴愈加普遍；2、继美国、、和等国度核准后，中国紧随其后审查通过平安性评估，D-阿洛酮糖正在国际和国内市场中的使用或将齐头并进。按照国度卫健委解读通知布告，D-阿洛酮糖通过微生物发酵法或酶法出产制成，并指定了合成工艺中所利用的方式和具体的菌种及酶品种。按照卫健委审批通过的附件1-附录B：出产菌消息披露，工艺一（微生物发酵法）所利用菌种为大肠杆菌K12MG1655，工艺二（酶法）所利用酶为D-阿洛酮糖-3-差向异构酶，来历为枯草芽孢杆菌。我们认为，此次获批的食物原料D-阿洛酮糖指定了特定出产工艺和所利用的菌种和酶，具有特定菌种和酶的企业或能正在国内开展出产和发卖营业。金禾实业是第二家获批D-阿洛酮糖酶工艺的企业，具有1万吨产能国度卫健委2024年3月13日发布的《关于石斛原球茎等23种“三新食物”的通知布告》中，审批通过了用于出产D-阿洛酮糖的D-阿洛酮糖-3-差向异构酶。按照金禾实业通知布告及网坐消息，此次审批通过的差向异构酶为金禾实业申报的酶制剂新品种，标记着金禾是为数不多审批通过D-阿洛酮糖酶制剂的企业，金禾实业做为国内第二家获批的企业，彰显公司正在功能性甜味剂范畴的手艺领先地位。金禾实业目前具有10000吨/年的阿洛酮糖产能，同时正正在评估进一步扩产的可能性。自此，金禾实业具有三氯蔗糖、安赛蜜、阿洛酮糖、葡萄糖基甜菊糖苷等多个焦点甜味剂品种矩阵，协同劣势较着。投资：我们维持2025-2027年归母净利润预期11。71/21。18/23。65亿元，并维持“买入”评级。风险提醒：阿洛酮糖推广不及预期；食物添加剂及原料平安出产风险；出产工艺不成熟导致的出产成本过高，盈利不及预期风险。公司发布2025年中报预增：经初步测算，公司估计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润5。6亿元到6。5亿元，取上年同期比拟，将添加1。89亿元到2。79亿元，同比添加50。97%到75。23%。考虑到2025年Q1公司归母净利润为2。77亿元，Q2归母净利润估计正在2。83-3。73亿元之间，中枢为3。28亿元。2025年上半年，贵金属价钱同比增加和锌冶炼加工费回暖，公司积极把握市场节拍，同时通过实施精细化办理，不竭提拔运营效能取成本节制程度，业绩同比实现较大增加。2024年，公司锌和锌合金产量为64。25万吨，硫酸64。24万吨，铅和铅合金为10。28万吨，黄金3。71吨，白银293。56吨，同比2023年根基连结了不变。2025年，锌冶炼加工费不竭提拔。正在2024年10月跌至汗青低位的1200元/吨，锌冶炼行业呈现了必然程度的行业性吃亏。从2024年10月起头，加工费触底回升，截至2025年7月，曾经回升到3800元/吨，冶炼加工费的提拔估计对公司正在2025年的业绩有较为较着的帮帮。（按照我们之前的深度演讲《沉申株冶集团的投资价值》，市场冶炼加工费每提拔1000元，正在锌锭价钱连结不变的环境下，将会带来3亿摆布的毛利提拔，赐与公司很是充实的业绩弹性。）2024年，水口山有色实现停业收入71。57亿元，实现净利润6。73亿元，同比2023年的4。11亿元提拔了64%，占公司总归母净利润的比沉跨越了85%。公司曾经从铅锌冶炼为从业的公司转向了以矿山盈利为从的资本型公司。按照水口山铅锌矿采矿权储量年据显示，水口山铅锌矿采矿权下康家湾矿区保有的资本量为1180。70万吨、储量为495。30万吨，金3。24g/t，银106。59g/t，较高的金银档次赐与了公司充实的业绩保障。2024年，公司康家湾矿手艺升级工程项目成功转固，估计2025年公司矿山产量会存正在必然增量，叠加金银价钱正在2025年走高，公司利润估计因而而增厚。2025年一季度公司实现营收0。85亿元，同比增加0。81%，归母净利润997。70万元，同比削减13。56%，扣非归母净利润981。17万元，同比削减12。44%。受股权激励影响，我们下调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，估计2025-2027年归母净利润别离为0。48/（原0。62）/0。59（原0。79）/0。80亿元。EPS别离为0。64/0。79/1。06元，当前股价对应P/E别离为51。2/42。0/31。3倍，我们看好募投项目+并购/成立三大子公司优化营业结构，高端产物认证加快，维持“增持”评级。全球石英成品市场次要以8、12英寸产物为从，份额由美国使用材料、贺利氏等海外龙头控制；目前国内石英成品产线英寸，正逐渐向高端范畴迈进。中国做为全球最大的芯片消费市场，对集成电配备的需求连结增加，2024年中国集成配备发卖额为491亿美元，继续位居全球首位。按照SEMI数据，2025年全球硅晶圆出货量或将同比增加10%，达到13328百万平方英寸。跟着半导体的快速成长，我国石英玻璃成品行业无望受下逛需求刺激而加速国产化的历程。公司积极优化营业结构，1）凯芯新材料为公司高端石英成品财产化项目实施从体，次要出产8-12英寸高端石英成品。2）凯德芯贝为公司上市后收购的子公司，次要为国内半导体设备制制厂商、LED外延及芯片出产、微电子公司研发及出产石英成品，产物类型次要为冷加工产物。3）公司取通美晶体投资成立的凯美石英，是半导体及集成电用大口径高质量石英玻璃管和高纯石英砂项目标扶植从体。此外，2024年公司12英寸认证已取得多项本色进展而且正在连续添加认证产物范畴，12英寸半导体营业收入同比实现高增加。2025年半年度业绩预告点评：利润端持续亮眼，计谋结构“乌灵菌+”，打开中期第二增加曲线，公司停业收入同比增加约12%；归母净利润估计3。68~3。88亿元（+24。3%~31。06%，同比增加24。3%~31。06%，下同），扣非归母净利润3。66~3。86亿元（+25。36%~32。21%）。单Q2季度来看，公司实现营收7。8亿元（+2。7%），估计归母净利润1。87~2。07亿元（+21%~34%），扣非归母净利润1。85~2。05亿元（+25%~39%）。扣除股权激励费用影响，公司上半年归母净利润3。8~4。0亿元，同比增加28。9%~35。7%。超此前我们的利润预期。焦点产物稳健增加，院外OTC开辟成效显著：分产物来看，乌灵系列维持稳健增加，百令系列增速有所提拔。单Q2季度收入放缓的缘由，次要系2024年Q2中药饮片板块乌梅汤发卖量较大，不考虑乌梅汤基数的影响，其他通俗饮片仍连结稳健快速增加。公司积极开辟院外渠道，实现向消费者端的转型，2025上半年OTC渠道开辟结果较着。具体来说，公司拔取全国头部连锁合做，实现了从院内衔接到自动开辟的逾越；同时积极结构线上，满脚年轻消费者需求；提拔产物笼盖率，做好产物宣传，提拔出名度等。公司院外OTC收入占比无望进一步提拔。基于产物布局的变化及费用的精细化办理，按预告中枢计较，2025年单Q2季度净利率25%，盈利能力显著提拔。计谋结构“乌灵菌+”新消费赛道，打开中期第二增加曲线。公司取浙江大学签订结合研发核心共建和谈及手艺开辟（委托）合同，专注开辟独家乌灵系列相关产物以及乌灵菌大健康产物。公司打算投入2000w元，次要建立食药同源学问图谱及垂类大模子，环绕AI+食药同源开辟具有乌灵菌特色的相关产物。公司积极结构健康消费品赛道，后续无望连续有产物落地，实现“院内-院外OTC-健康消费市场”的延长拓展。事务概述7月8日，公司发布2025年半年度业绩预增通知布告。2025H1，公司估计实现归母净利润为19。7~2元，同比+136~155%；扣非归母净利润19。5~21。1亿元，同比+146~166%。2025Q2估计业绩同环比均实现增加：估计实现归母净利润11。6~13。2亿元，同比+122~152%，环比+44~63%；扣非归母净利润11。6~13。2亿元，同比+130~161%，环比+47~67%。制冷剂高景气宇持续，帮力业绩大幅增加。2025H1，公司制冷剂外销量15。46万吨（同比-4。19%），均价39372。45元/吨（同比+61。88%），实现停业收入60。87亿元（同比+55。09%）。二季度为制冷剂保守消费旺季，公司2025Q2制冷剂营业量价环比齐升，外销量8。48万吨（同比-10。12%，环比+21。46%），均价40911。00元/吨（同比+65。31%，环比+9。09%），实现停业收入34。69亿元（同比+48。59%，环比+32。49%）。2025年制冷剂价钱中枢上行，据钢联数据，截至7月9日，R22/R32/R125/R134a华东市场价别离为30000/53500/45000/50000元/吨，本年涨幅别离达到-12%/23%/14%/22%。我们认为，制冷剂行业正在配额制和下逛需求增加的鞭策下，已进入景气周期，公司做为行业龙头，盈利能力将持续提拔。非制冷剂营业中次要产物产销量不变增加，贡献营收规模增量。氟化工营业总体增加可不雅：2025H1，公司氟化工原料外销量18。75万吨（同比+11。72%），均价3629。31元/吨（同比+10。24%），实现停业收入6。81亿元（同比+23。16%）；含氟聚合物材料外销量2。29万吨（同比+7。45%），均价38371。74元/吨（同比-2。80%），实现停业收入8。78亿元（同比+4。44%）；含氟精细化学品外销量2945。22吨（同比+4。43%），均价63064。02元/吨（同比+20。87%），实现停业收入1。86亿元（同比+26。22%）。其他营业表示分化：石化材料外销量28。39万吨（同比+11。48%），均价7138。48元/吨（同比-8。66%），实现停业收入20。26亿元（同比+1。83%）；根本化工产物及其它外销量96。43万吨（同比+7。55%），实现停业收入15。02亿元（同比+14。59%），根本化工产物均价1557。48元/吨（同比+6。55%）；食物包拆材料外销量3。21万吨（同比-16。82%），均价11012。63元/吨（同比-2。55%），实现停业收入3。53亿元（同比-18。94%）。我们认为，三代制冷剂配额方案正式落地，行业景气上行通道；高端含氟新材料需求兴旺，公司多种高附加值产物即将放量，将来盈利能力无望进一步提拔。我们估计2025/2026/2027年公司停业收入别离为269。90/300。45/342。05亿元，增速别离为10。3%/11。3%/13。8%；归母净利润别离为44。07/50。92/58。30亿元，增速别离为124。9%/15。5%/14。5%。维持“买入”评级。中国钢研集团金属新材料财产化平台，“2+3+4”系统建立下多谱系营业共振成长。公司做为中国钢研科技集团旗下金属新材料财产化平台，其具体营业由本身下设的多个子公司进交运营。公司具备从材料到成品、器件以及系统集成开辟的完整产物谱系。基于当前子公司产值规模，公司构成了“2+3+4”的布局系统，即2个焦点财产（难熔钨钼、稀土永磁）、3个沉点财产（非晶/纳米晶、高合金高速钢、超硬材料）、4个孵育财产（特粉、打针成型、焊接材料、可控核聚变）。“十四五”经停业绩稳步提拔，2024提质增效股份让渡致业绩大幅增加。2021-23年公司停业收入取归母净利润稳步提拔，2年CAGR达14。26%和20。53%，焦点财产（难熔钨钼、稀土永磁）贡献次要收入利润增量。2024年7月公司完成对子公司安泰的股份让渡，全年最终实现停业收入75。73亿元，同比-7。50%；实现归母净利润3。72亿元，同比+49。26%。2025Q1公司提质增效持续推进，营运能力持续向好。2025Q1实现停业收入17。82亿元，同比-5。76%；实现归母净利润0。83亿元，同比+4。95%，业绩正在安泰置出后仍连结增加态势。报表端公司营运能力持续向好，三项费用占营收比沉波动下降，2025Q1目标达6。17%，较客岁同期下降0。95个百分点，提质增效显著。特粉（安泰特粉）——软磁粉末维系稳健增加，打针成型粉末打制新增加极：2025年1-5月中国新能源汽车产销量别离同比增加45。16%/43。97%，无望陪伴系列提振消费政策办法落地持续扩大，对软磁粉末需求无望实现稳步提拔；跟着出产工艺的成熟和制形成本的降低，全球打针成型市场已步入布局性增加阶段，2023-2030年间市场规模复合增速或达10。5%。安泰特粉成功将软磁粉及一体成型电感粉产物拓展至新能源汽车及AI等新兴使用范畴，加速推进万吨级特种粉末产能结构有帮于进一步巩固金属软磁粉末范畴的单项冠军地位。打针成形粉末方面，安泰特粉正在国内初创开辟了水气组合雾化制粉工艺、填补了国内手艺空白，产物无望陪伴消费电子等终端需求增加及下旅客户导入实现快速增加，或打制公司新业绩增加极。非晶（安泰非晶）——非晶配电变压器送来高景气周期，非晶电机使用打开蓝海市场：国度发改委和能源局提出将加速老旧和高耗能设备设备更新，估计2025年全社会正在能效节能程度及以上变压器占比力2021年提崇高高贵过10个百分点，非晶配电变压器景气宇持续；广汽夸克电驱2。0非晶-碳纤维超等电驱已实现小批量卸车并即将实现规模化批产，可正在电池容量不变的前提下提拔30-50km续航里程，我们认为反映非晶电机的量产工艺曾经实现冲破，将来或有更多车型起头搭载非晶电机。安泰非晶是国内非晶材料手艺的开创者，率先正在国内建成具有完全自从学问产权的万吨级非晶带材出产线，非晶立体卷铁心变压器用带材销量冲破1万吨并敏捷投资新建1万吨非晶带材项目，估计将陪伴财产高景气宇实现快速放量。可控核聚变（安泰中科）——可控核聚变财产贸易化成长持续加快：国际方面，ITER脉冲超导电磁系统统的全数组件已完成建制，标记着可控核聚变工程化历程本色性冲破；国内方面，全超导托卡马克核聚变尝试安拆（EAST）正在2025年1月创下1亿摄氏度1000秒“高质量燃烧”世界记载，新一代“中国环流三号”实现“双亿度”等离子体运转，自从研制的磁流体节制手艺达国际领先程度，我们认为，可控核聚变财产正处于手艺持续冲破、贸易化项目持续落地的高景气宇阶段。子公司安泰中科做为国际上第一家批量出产钨铜偏滤器、包层第一面的公司，2008年起头参取ITER项目，多年深耕下公司钨铜偏滤器取包层产物矩阵实现多元拓展，无望充实受益于此历程实现业绩增加。保守营业端，各子公司持续深耕，进行营业横向拓展及财产链纵向延长，继续巩固产物正在细分范畴的排他性及不成替代性。难熔钨钼（安泰天龙）巩固高端医疗配备领先地位，拓展半导体、航空航天等新兴市场，推进热沉材料、平面显示靶材等财产化使用；稀土磁材（安泰磁材）深耕新能源汽车、消费电子市场，聚焦人形机械人、低空经济等新兴范畴；高合金高速钢（河冶科技）沉点推广粉末高速钢、喷射高速钢等高端产物，加快国产化替代。盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年别离实现归母净利润3。30/4。22/5。45亿元，EPS为0。31/0。40/0。52元/股，按2025年7月8日收盘价计较的PE为40。38/31。61/24。48倍。选择同样处置非晶营业的云股份、特粉营业的铂科新材、具备核聚变营业的斯瑞新材做为可比公司，考虑到安泰科技多项营业板块无望进入放量节点，赐与公司必然估值溢价，初次笼盖赐与“增持”评级。公司2025H1估计实现归母净利润19。7-2元，同比增加136%-155%；估计实现扣非归母净利润19。5-21。1亿元，同比增加146%-166%。此中，Q2单季估计实现归母净利润11。61-13。21亿元，同比增加122%-152%，环比增加44%-63%。H1、Q2业绩无望大幅创汗青新高。演讲期内公司焦点产物氟制冷剂价钱持续恢复性上涨，以及公司次要产物产销量不变增加，使从停业务毛利上升、利润增加。公司业绩合适预期，我们维持公司盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润别离为51。28、72。85、85。35亿元，EPS别离为1。90、2。70、3。16元，当前股价对应PE为14。5、10。2、8。7倍。我们看好HFCs做为功能性制剂、“刚需消费品”属性取全球“特许运营”贸易模式的“基因”逐渐构成，维持“买入”评级。2025Q2制冷剂均价大幅上涨，单边上涨趋向仍正在延续，后市行情可期2025H1公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食物包拆材料、石化材料、根本化工产物及其他营业营收别离为6。81、60。87、8。78、1。86、3。53、20。26、15。02亿元，别离同比+26。90%、+64。63%、+2。94%、-2。40%、-19。55%、+6。99%、+7。31%。此中，公司制冷剂2025Q2单季外销量为8。45万吨，同比-10。12%；均价为40，911元/吨，同比+65。31%（增加16，164元/吨），环比+9。09%（增加3，407元/吨）。据隆众资讯，6月25日，华东制冷剂大厂HFCs支流型号调涨，全面坐上5万关口。此中，R32内、外贸报价均为5。4万元/吨（+2000元/吨）；R134a内、外贸报价5万元/吨（+1000元/吨）；R410a内、外贸报价均为5万元/吨（+1000元/吨），价钱单边上涨趋向延续。HFCs自2024年起实行出产配额制，颠末一年的运转，厂库和渠道库存消化较为充实，且下逛需求兴旺，叠加行业生态、合作次序持续改善，HFCs做为功能性制剂、“刚需消费品”属性取全球“特许运营”贸易模式的“基因”的逐渐构成，产物价钱持续恢复性上涨，毛利大幅上升。同时，公司降服出产运营季候性、产物市场布局性矛盾等影响要素，自动应变求变，紧紧把握市场自动，实现次要产物产销量提拔。